食品饮料行业四季度投资策略:护城河,从需求到市值

2018前三季度,上证综指下跌-14.69%,深证成指下跌-23.91%,创业板指下跌-19.47%。沪深300下跌-14.69%,食品饮料(申万)上涨+0.56%,涨幅在申万28个一级行业中排第1名。食品饮料行业子板块涨跌不一,其中:调味品板块上涨+36%,涨幅最大;黄酒板块下跌-24.68%,跌幅最大。个股方面,顺鑫农业(属白酒板块)领涨,前三季度上涨+138.54%;*ST皇台(属白酒板块)跌幅较大,下跌-60.36%。三季度,古井贡酒、顺鑫农业、中炬高新、涪陵榨菜、佩蒂股份股价创历史新高。中期投资策略推荐标的:自推荐之日(7月17日)至三季度末,中炬高新涨幅+8.81%,洋河股份-6.42%(同期沪深300涨幅-0.96%)。

    就一级市场而言,伴随公司从小到大稳步成长;就二级市场而言,伴随股票市值长期走牛,这是投资者中长期获取超额收益的源泉。从商业竞争角度看,需求是供给的出发点,需求决定了市场规模与行业空间,构筑在产品力/品牌力/渠道力基础之上的渗透率+市占率可以考量供给端(厂商)的量/质,具备宽厚护城河的企业相对竞争优势较强,产品/服务更受消费者信任/欢迎,将获得更多、更可持续的营收(销售额)、利润、现金流,进而培育更大市值的上市公司(从小龙人成长为大白马)。就二级市场而言,从中长期结构性投资角度考虑,怎么选赛道?优选市场成长空间大+赛道增速快+行业集中度较低+已进入从1到N的竞争阶段、头部企业出现。怎么选公司?优选具备“深护城河(提供确定性)+好业绩(提供高回报率)+低估值(提供安全边际)”特征的上市公司。

    四季度资本市场的主要矛盾在于中美贸易摩擦的动态走向等外部不确定性(叠加美联储加息、美债收益率上行、原油价格飙升),但也要看到,国内有利于经济平稳增长的积极因素正在汇聚(如国家连续出台政策稳基建、促消费)。从中长期结构性投资角度考虑,建议看长做短、稳中求进,食品饮料行业持续关注白酒、调味品这两条业绩景气度高、产品刚需性强的赛道,特别是具备宽厚护城河的龙头企业。

    投资建议:在中长期结构性投资框架下,如何在不确定性中把握确定性?就白酒、调味品这两条赛道而言,落实到投资标的上,按照从需求到市值的商业逻辑,优选产品供需紧平衡(渠道销售蓄水池深)、业绩增长确定性强(营收增长安全垫厚)的龙头企业,秉持“深护城河+好业绩+低估值”价值投资理念,考虑到优秀上市公司构筑的竞争壁垒(护城河)+机构资金对头部企业的配置偏好(资金面)+四季度节日较多、消费旺季来临(催化剂)等因素,建议关注贵州茅台(600519)、海天味业(603288)。

    风险提示:中美贸易摩擦等外部风险因素;宏观经济或有阶段性回落可能;食品安全事件;行业监管政策变化;其他系统性风险。