纸与林木产品行业周报:新一批外废额度发放,不改废纸进口收紧趋势

新一批外废额度发放,不改废纸进口收紧趋势。

    废纸供给趋紧并未改变。10月18日,固废中心公布了2018年第22批限制进口类公示表,此批共有47家纸厂获得201.28万吨废纸进口额度,其中玖龙纸业/理文造纸分别为95.29/48.91万吨。截至目前,2018年外废总额度为1787万吨,根据月均额度及国务院提出的2020年零固废进口的目标,我们推测今年外废总额度约为2000万吨,相比2017年或有明显减少。

    展望四季度,国废价格阶段性承压,外废价格短期或见顶。展望四季度,随着“金九银十”的传统旺季渐进尾声以及10月份后的去库存周期,料11-12月对废纸的需求环比持平或下滑,国废和外废价格或均较难上涨。进一步来看,考虑外废价格在加税、人民币汇率下行等影响下,已远高于国废价格(美废13#高出国废约450元/吨),超过了往年100-200元/吨的正常价差,外废价格或阶段性见顶,随着需求转淡,价格调整幅度或大于国废。综合来看,四季度箱板瓦楞纸企成本端压力料有所减轻,但由于下游需求偏弱,盈利端或难出现明显改善。

    掌控原材料资源是行业整合的核心逻辑。高企的原料价格存在替代品,但具有一定壁垒,意味着掌握资源的纸企能获得优于行业的盈利水平,如太阳纸业自主研发的新型纤维原料或者在海外利用低价美废制浆后运回使用,均具备成本优势。由此可见,掌控废纸原材料资源的企业将具备较强的行业整合能力。看好太阳纸业在新格局下的整合能力,同时关注废纸系龙头在海外的布局进程。

    本周观点。

    在经济周期与地产周期的共同作用下,轻工多个细分领域短期或面临业绩增速的调整,既是挑战亦是机遇,龙头通过战略调整,竞争优势还在不断扩大,从中期维度看集中度还能再上台阶,现阶段推荐业绩稳定性较强的消费轻工龙头。此外可逐步战略配置包装、家居和造纸龙头。

    行业跟踪。

    家具:9月建材家居卖场销售额/家具零售额同比变动-0.26%/9.90%。造纸:原材料端,国废黄板纸周均价2477元/吨,环比上涨0.41%;进口针叶浆/阔叶浆/化机浆周均价6694/6015/4811元/吨,环比变动-0.01%/-0.22%/0.31%;纸品端:瓦楞纸/箱板纸/白卡纸/铜版纸/双胶纸周均价4083/4710/5633/6750/6908元/吨,环比变动-0.99%/-0.80%/0%/-0.74%/-0.48%。

    风险提示:

    1.房地产行业增速低预期;

    2.原材料价格大幅波动。