罗莱生活2018年三季报点评:业绩整体实现稳增,Q3增速略低于预期

事件:公司发布了2018年三季报,2018年前三季度实现营业收入34.52亿元,同比增长8.45%;实现归母净利润3.77亿元,同比增长21.44%。业绩略低于预期。公司预计2018年全年归母净利润同比增长20%-30%。

    点评: 前三季度整体实现稳增,Q3增速低于预期。2018Q3公司实现营业收入和归母净利润分别为12.55亿元和1.59亿元,分别同比增长4.46%和6.56%。2018Q1、Q2营业收入分别同比增长10.75%、11.01%,归母净利润分别同比增长33.94%和38.27%。2018Q3业绩增速环比有所减缓。预计线上增长放缓,线下主品牌增长两位数。

    毛利率有所下降,净利率有所回升。公司2018年前三季度毛利率同比下降0.86个百分点至43.4%;期间费用率同比提高0.09个百分点至30.62%,其中销售费用率同比提高1.68个百分点至21.87%,管理费用率和财务费用率分别同比下降0.78个百分点和0.82个百分点,分别达到8.81%和-0.07%。受费用率下降、投资收益快增及政府补助增加拉动,净利率同比提高0.75个百分点至11.18%。

    存货与应收账款周转效率有所下降。2018年三季度末,公司存货14.07亿元,同比增加2.52亿元,主要是由于家纺业务扩大备货增加所致;存货周转天数同比提高29天至167天。2018年三季度末应收账款5.81亿元,同比增加1.35亿元;应收账款周转天数同比提高11天至42天。

    持续推出限制性股票激励方案。公司继2017年向48名骨干员工授予309万股限制性股票后,2018年8月公告拟继续向骨干员工授予1405万股限制性股票,其中首次授予1186万股,授予价格为6.44元,授予对象共114人,包含6名高管。分三期按40%、30%和30%比例解锁。解锁条件为:以2017年归母净利润(扣非后)为基数,2018-2020年归母净利润(扣非后)增长率分别不低于10%、21%和33%。持续推出股票激励方案,有助于激发员工工作积极性。

    投资建议:维持谨慎推荐评级。预计2018-2019年每股收益分别为0.72元、0.86元,对应PE分别为13倍和11倍。维持谨慎推荐评级。

    风险提示。终端消费持续低迷等。