光迅科技:季度业绩大幅改善,期待5g落地及数通400g时代

事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营收36.59亿元,同比增长7.55%;

    归属上市公司股东净利润为2.63亿元,同比增长4.66%。同时公司预计2018年全年归属上市公司股东净利润为2.34-4.01亿元,同比-30.00%~+20%。

    点评:1、中兴事件解除,叠加公司海外客户持续突破,Q3业绩大幅改善符合预期,预计后续营收和利润有望持续环比改善。

    此前公司中报预测2018前三季度归母净利润同比-20~+10%,本次正式披露同比增长+4.66%,增速位于中位数以上,符合预期。

    公司在经历2018H1净利润同比下滑(-18.94%)之后,2018Q3开始重回正增长,主要原因

    (1)作为主要客户之一的中兴通讯在7月后恢复经营,并在8月份的临时股东大会上表示生产任务突破历史新高;

    (2)海外订单持续突破,据公司中报表示,公司与多家国际知名设备商形成全球战略合作,海外订单快速释放,2018H1海外营收实现同比增长59.57%。

    从单季度来看,营收增速分别为:18Q1(-4.75%)、18Q2(+9.22%)、18Q3(+21.11%);

    净利润增速分别为:18Q1(-19.38%)、18Q2(-18.37%)、18Q3(+55.36%)。单季度营收和净利润均出现持续改善,我们预计随着海内外电信市场开始布局5G 而带来的电信市场逐步升温,以及国际互联网公司持续推进数据中心建设带来的机遇,公司业绩有望持续改善。

    毛利率大幅提升,从2018H1的综合毛利率16.88%,提升到2018Q3单季度的22.59%,我们认为海外逐步布局5G 以及国内中兴事件解决后电信市场的恢复是主要原因。高毛利率业务的回暖升温也是公司三季度业绩大幅改善的主因。我们预计随着阶段性的电信市场订单恢复过后,公司综合毛利率将有所回落,但总体将维持在合理的水平。随着公司在光芯片领域持续投入研发,期待公司高端芯片和模块逐步量产,推动公司进一步提升毛利率水平。

    2、全球5G 网络建设渐次落地带来电信市场回暖升温,数通领域400G 规模化建设,奠定中长期增长基础。根据C114报道,美国运营商T-Mobile US 与诺基亚和爱立信分别先后签订35亿美元5G 订单。以北美为首的海外电信市场率先推进5G 落地升温。根据中国信通院最新发布的《数据中心白皮书(2018)》,预计2019年400G光模块将开始规模化部署。电信5G 市场+数据中心400G 规模化建设,奠定了公司中长期持续发展的基础。

    投资建议:公司作为光模块、器件、芯片、系统全产业链布局的行业龙头,电信+数通全面布局,随着中兴事件解除意外海外市场的持续突破,业绩有望持续改善。

    中长期看,海外运营商已率先开始落地5G 订单,预计全球5G 网络建设渐次落地,同时400G 数通光模块有望在明年上量,中长期增长值得期待。预计18-20年归母净利润分别为3.0、4.2、5.5亿元,对应18年51倍,19年36倍,维持“增持”评级。

    风险提示:芯片研发进度低预期,运营商资本开支低预期