金禾实业:业绩平稳增长,三氯蔗糖与定远新项目建设打开持续成长空间

维持“审慎增持”的投资评级。金禾实业2018年前三季度业绩实现较好增长,主要系三氯蔗糖及精细化学品销量提升、化工品价格同比上涨所致。而2018年第三季度业绩承受一定压力,我们分析主要系市场环境因素影响下公司乙基麦芽酚与基础化工品价格有所回落,计划新建项目的投资进度因政策审批等影响略有延后致使本年度计划新建项目产能释放未达预期所致。

    金禾实业是我国合成甜味剂的龙头企业。近年来公司致力于对基础化工业务进行瘦身,优化产业结构、提高资产质量。公司主要甜味剂产品安赛蜜与香精香料甲、乙基麦芽酚产能均为全球第一,行业集中度较高;两类产品盈利能力较强,公司作为龙头企业充分受益。公司17年3月扩产三氯蔗糖产能1500吨,18年底计划再扩产1500吨;公司将借力自身成本优势与市场优势不断提高市场份额。公司计划于位置合理、配套齐全的定远盐化工园新投多个化工产业项目,深化产业链垂直一体化整合,打造新的业务增长点。我们调整公司2018~2020年EPS分别至1.90、2.20、2.60元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示:化工产品价格承压的风险,公司产能投产不达预期的风险,行业竞争加剧的风险。