新宙邦Q3业绩预告点评:环比持续改善,业绩迎拐点可期

事件: 公司发布前三季度业绩预告,预计1-9月实现2.03亿元-2.24亿元,同比增长0%-10%。其中前三季度非经常性损益约1800万元,同比增加约700万元。

    点评: Q3归母净利润环比+22%-+33%,同比+10%-+20%。公司前三季度实现归母净利润2.03亿元-2.24亿元,同比增长0%-10%。Q3单季度预计实现0.84亿元-0.92亿元,环比增长22%-33%,同比增长10%-20%,持续改善。公司2018年H1非经常性损益约1800万元,预计Q3非经常性损益几乎没有,即公司Q3扣非后归母净利利润环比增长31%-44%,同比增长14%-24%。新宙邦扣非归母净利润呈现持续改善状态,Q1/Q2/Q3扣非归母净利润分别为0.39亿元、0.64亿元、0.84-0.92亿元。

    各业务持续向好,电解液有望迎来拐点。公司业绩环比显著持续改善,业绩拐点可期。公司Q3业绩持续改善得益于①电容器化学品、有机氟化学品业务拓展顺利,销售业绩较大幅度提升,贡献主要业绩增量;②锂离子电池电解液行业竞争加剧,价格同比较大幅度下跌,但Q3价格显著企稳,经营业绩有所改善。电解液价格在溶剂价格企稳反弹背景下有望企稳,此外,理论上来讲六氟磷酸锂厂商目前盈利微弱,降价空间有限,对电解液价格形成支撑,电解液业务或将在2019年迎来拐点。

    研发力度维持高位,新产能投放在即。受补贴政策引导,高镍渗透率有望持续提升,高压电解液成为必要配套。公司上半年研发费用为0.75亿元,占营收的7.6%,维持高位。截止6月30日,公司在建工程账面价值3.97亿元,约占固定资产62%。公司在建工程中,约51%是惠州新型电子化学品二期项目(包括2.37万吨半导体化学品),预计在不晚于2018年12月31日达到预定可使用状态。

    投资建议:维持推荐评级。鉴于电解液价格下跌,公司电解液业务盈利能力低于我们预期,适当下调公司全年业绩预测。预计公司2018、2019年实现EPS为0.83元(原0.95元)、1.12元(原1.13元),对应PE分别为24倍、18倍,维持推荐评级。

    风险提示:新能源汽车产销不及预期,电解液价格超预期下滑。