8月金融数据评论:8月社融边际改善,信用收缩部分缓解

数据:8月M1同比3.9%(前值5.1%);M2同比8.2%(前值8.5%);新增人民币贷款12800亿(前值14500亿);社会融资规模15215亿(前值10415亿)。

    1、信贷:表外融资继续转表内,居民贷款和票据融资偏好,信贷融资好于季节性。不过,票据融资依然是银行填充信贷额度的重要手段,表明银行风险偏好依然较低,融资需求并不算好。8月新增信贷12800亿,环比减少1700亿,较去年增加1900亿。从总量上看,受表外融资向表内转移影响,表内信贷总量依然较好。从结构上看,居民贷款和票据融资偏好是信贷融资好于季节性的主要原因。具体来看,居民贷款方面,8月新增居民贷款7012亿,环比增加668亿元;8月新增居民中长期贷款4415亿元,环比减少161亿。非金融企业贷款方面,8月新增企业贷款6127亿,环比减少374亿,其中8月新增企业短期贷款-1748亿,环比减少713亿;8月新增票据融资4099亿,环比增加1711亿元;8月新增企业中长期贷款3425亿,环比减少1450亿。非银金融机构贷款方面,8月新增非银金融机构贷款-439亿,环比减少2021亿。

    2、社融:信贷与企业债券融资较好,社融边际改善。8月信用风险有所缓解,信用债市场流动性好转,信用债到期收益率普遍下行,企业债券融资继续明显回升。叠加信贷偏好,社融边际改善。具体来看,新增人民币贷款13100亿,环比增加239亿;新增表外融资-2674亿,环比少减2212亿,其中新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别为-1207亿、-688亿和-779亿,环比分别少减-257亿、504亿和1965亿。新增直接融资3517亿,环比增加1104亿,其中新增企业债券和股票分别为3376亿和141亿,分别环比增加1139亿和减少34亿。

    3、M2:财政存款下放不及去年同期水平,M2增速下滑。虽然信贷偏好,然而,财政存款下放不及去年同期水平,非金融机构存款弱于季节性,导致M2增速下滑。具体来看,8月新增居民存款3463亿,环比增加6395亿,高于去年同期水平,对M2形成提振;8月新增非金融性公司存款6139亿元,环比增加12327亿,且同比增加70亿,对M2形成提振;8月新增财政存款850亿,环比减少8495亿,对M2形成拖累;新增非银金融机构存款-2211亿,环比减少10820亿。

    4、8月社融边际改善,表外融资降幅收窄,信用收缩部分缓解,不过持续性有待检验。8月社融数据体现出两个积极的信号:一是8月份新增社融较7月份明显增加,信贷与企业债券融资偏好,体现社融边际改善。二是,8月新增社融超过人民币贷款,且新增表外融资环比继续少减,体现表外融资降幅收窄。考虑到8月新增政府债券净融资也较多,整体的信用状况偏好,信用收缩得到部分缓解。不过,8月社融数据存在两个方面的隐忧:一是在信贷结构中,票据融资偏高,体现出银行风险偏好较低,融资需求依然偏弱。二是,企业债券融资上升很大程度上得益于企业债券到期收益率走低。9月份以来,企业债券到期收益率明显上升,企业债券净融资额也有所回落。因此,社融边际改善的情况能否持续,有待于进一步检验。

    风险提示:1. 货币政策短期过紧导致名义利率上升导致实际利率上行,对经济增长产生较大的下行压力;2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升;3. 内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。