策略周报:反弹不是底,是底不反弹

一、海外市场:“土耳其”危机持续发酵,全球权益类市场“涨少跌多”;美元高位窄幅波动,黄金及其他大宗商品延续下跌趋势。全球遭遇黑色一星期,土耳其货币崩跌,使得市场恐慌情绪继续扩散,唯独“美股”表现一枝独秀,而美股的上涨得益于美国减税环境下的美国企业盈利的高增长。黄金及其他大宗商品延续下跌趋势。金价击穿1200美元大关,创一年半新低,周跌幅-2.23%;美国重启对伊朗制裁的消息正式落地,却未能有力地支撑油价,油价出现连续6个交易周的周下跌,为三年以来的最长跌势;另外,LME铜、LME铝均出现较大幅度的下跌,周跌幅分别-4.14%、-3.47%。

    二、中美贸易摩擦延续,短期内难以找到实质性解决突破口。美国贸易代表办公室(USTR)证实,计划从8月20日开始,就2,000亿美元的中国进口商品加征关税,进行为期六天的听证。中美双方对于谈判磋商的重视是毋庸置疑的,不过新的谈判将涉及更多具体的技术性细节,需要相关责任部门的技术官员的博弈,双方谈判能否取得实质性重大进展仍带有较大的不确定性。

    三、A股中报披露将于8月底结束,当前已步入A股中报披露密集期。业绩是上市公司质地的试金石。在国内外环境错综复杂背景下,不排除A股中报业绩“雷”频发。当前至月底,不到两周的时间,将有约2600家A股上市公司披露中报业绩。

    四、随着房租价格、期货市场部分品种的价格上涨,近期机构对于“滞涨”的讨论声音渐起。今年4月以来北京租房平均价格便不断上涨,从绝对值来看,北京市平均租金今年同比涨幅达到21.89%。与房价上涨相比,房租上涨对居民生活成本的影响更大,房租上涨将直接抬升租户生活成本。房租上涨还将推升通胀水平,通胀压力将逐步释放。期货市场中,如“焦煤、焦炭、锰硅、硅铁、铁矿石”期货价格月涨幅均较大,上述“房租、部分农产品、部分生产资料期货价格”上涨对短期的通胀形成一定压力。

    五、存量消耗行情依旧,弱势行情的主要特征是“板块轮动过快”。年初至今,无论是货币政策还是财政政策,最大的特点在于没有“趋势性”的完全转向,大部分时间处于“预调、微调”的阶段,主要的约束因子在于“新兴市场汇率压力”。

    六、投资策略:“抢跑”并非当前最优策略,静候转机。不确定性因素依旧。站在当前,我们仍不建议投资者过重仓位来参与这轮A股超跌后的“反弹”。客观上讲,制约A股市场的因素主要归结于三类:1)美国处于缩表周期,新兴市场资金流向上承压;2)中美贸易摩擦仍带有较大的不确定性;3)在国内经济景气度平淡(PPI下行),去杠杆、去产能以及大多企业融资难、融资贵的背景下,A股中报业绩较难找出大幅超市场预期的子行业,需提防今年上市公司业绩“地雷”不断。若以上三类因素持续存在,A股风险偏好就很难持续回升。站在当前时点,我们倾向于“抢A股反弹”的收益风险比仍不具备对称,建议投资者控制仓位前提下耐心静待转机。行业配置上,我们主推低估值“大金融”,其他板块轮动依旧,且轮动速度快;主题方面,我们推荐“信息安全、高端装备、粤港澳大湾区”等。

    风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)。