携程网:营收放缓,“全球化”战略成果彰显

公司业绩概要:1)2018Q2实现营收73.57亿元,同比增长13%。住宿预订收入28.1亿元,同比增长21.6%,交通票务收入30.24亿元,同比增长1%,度假业务收入8.39亿元,同比增长37%,商旅业务收入2.55亿元,同比增长28%。2)研发、销售、管理费用率达70%,相比去年同期和上季度略有下降。3)毛利率为80%,相较于去年同期84%和上季度81%略有下降。4)归属于携程所有人权益23.8亿元,同比上涨125%;5)公司预计2018Q3净营收同比增长13%-18%国际业务表现抢眼,份额进一步提高。公司国际化发展战略的成功进一步得到验证,主要依托公司旗下旗下Skyscanner 和Trip.com 两大平台,实现国际酒店间夜量同比增长40%,国际机票预订量同比增长40%。国际业务整体收入贡献25%-33%,其中住宿业务占比20%-25%,机票收入将近50%(不包含Skyscanner),度假业务收入则主要都来自于国际市场。

    公司在过去几年,国际业务实现2-3倍高速增长,不断获取国际市场份额,且仍有极大空间。

    我国经济增速放缓,或转型更换增长引擎。受宏观经济及政策影响,携程住宿、交通两大主营业务增速放缓,尤其交通业务同比增长仅1%。但同时商旅等一系列非主营业务增长显著,同比增速加快。此外,线下门店渗透力度加大,8月中旬实现单日门店GMV1700万元。可以认为,携程的增长动力已逐渐发生变化,国际化和线下门店是新的业务增长点。

    投资建议:携程目前我国在线旅游龙头企业,也是国际第二大OTA 公司,在国内在线旅游市场拥有压倒性份额优势,并积极扩张海外市场份额。我们认为,随着携程国际化战略的逐步推进,低端城市的不断渗透和高增速业务的持续发展,未来仍存在增长空间,建议投资者关注。

    风险提示:中国经济波动影响行业景气度;行业政策风险;自然灾害、政治等突发事件风险;在线旅游服务行业竞争激烈。