流动性分析周报:美联储加息日渐临近,国内宽信用持续推进

截止9月6日,隔夜和7日Shibor利率分别收于2.494%和2.633%,较上周同期分别回升21.7bp和-0.7bp。

    就外围环境而言,美国ISM制造业PMI指数和密歇根大学消费者信心指数终值均好于预期,虽然ADP就业数据低于预期,但是结合持续回落的初请失业金人数,可知劳动力供给不足而非需求不足是ADP就业数据低于预期的关键,即该数据恰恰反映了美国劳工市场的火热,美国经济的良好态势必然令美联储渐进加息的决心更为坚定。欧元区方面,制造业PMI终值持平初值的同时,德法两国则均出现下修,加之欧元区核心通胀水平依旧维持低位,于是尽管其QE退出日渐临近,但是亦步亦趋的节奏尚难改变,由此令美元指数在短期内仍将维持强势。

    就国内环境而言,尽管8月份中采制造业PMI指数微幅回升,但是新订单反应的需求依旧承压,库存数据则显示企业生产积极性下降,预示着经济的扩张动能将再度放缓,继续回落的财新PMI数据表明中小企业扩张动能承压更为明显。监管方面,本周人民银行、全国工商联召开民营企业和小微企业金融服务座谈会,再度聚焦小微企业融资难融资贵问题,一方面表明监管层对该问题的持续关注和重视,另一方面也表明该问题目前依旧严重,而并未等得到有效解决;9月6日召开的国常会则继续强调为经济主体减负,具体表现在个税、社保负担的降低以及确保创投基金税负的总体不增。公开市场操作方面,因银行体系流动性总量处于较高水平,央行持续暂停操作,当周零投放。

    综上所述,一方面,外部流动性供给收紧对国内货币宽松的牵制作用有增无减;另一方面,虽然“稳增长”的重要性持续提升,但是货币信贷层面的调控重心在于维持社融的稳定,即宽信用,其重点并不是持续加大货币投放力度,而是货币政策传导机制的疏通。因此,考虑到美元加息的牵制以及宽信用推进中银行资产配置的潜在转变,Shibor利率波动中枢将逐步回升。

    险提示:全球贸易争端负面冲击超预期