事件点评:社融增速有企稳迹象,企业信贷结构优化

事件:8月13日中国人民银行公布了6月社融相关数据:1)社会融资规模1.04万亿元,前值1.18万亿元,预期1.1万亿元;2)金融机构新增人民币贷款1.45万亿元,前值1.84万亿元,预期1.275万亿元。

    点评:今年7月起,人民银行对社融统计口径进行调整,将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计。此次新增两项指向处理银行不良资产和ABS 融资高增。贷款核销是核销银行呆账贷款和贷款损失的主要方式,有助于降低银行的不良贷款率,但贷款核销要用利润来核销,一定程度反映银行在利润与风险之间的平衡,个别年份贷款核销金额较大,政策层面的支持使ABS 融资规模持续扩大,将这两项纳入社融能够更好的反映实体经济融资情况。

    社融存量同比增速有企稳迹象。新口径下7月社融存量增速10.3%,较6月的10.5%下降0.2个百分点。老口径下,7月社融存量同比增速9.7%,较6月的9.8%下降0.1个百分点,显示社融增速虽然继续下挫,但同比增速下挫的幅度明显减小。新口径下,就社融当月值看,7月社融1.04万亿,同比减少1242亿元,环比减少3507亿元,其中委托、信托和未兑现银行承兑汇票环比增加2029.7亿元,显示表外融资环境边际改善,但同比减少4243.77亿元说明缩减表外融资规模的趋势不变。

    债券融资环比大增、同比小幅下挫,股权融资环比、同比双降。7月企业债券融资规模为2237亿元,环比增加917.22亿元,同比减少383.55亿元,股权融资7月值为175亿元,环比减少82.95亿元,同比下降360.6亿元。表外融资的快速收缩,迫使企业通过发债等方式进行规范化投资,发债作为直接融资的主要方式,预计仍将较快速增长。近期股市波动较大,市场风险偏好较低,叠加IPO 发行偏慢,预计股权融资仍将保持低位。

    企业中长期贷款环比和同比双升,显示企业融资紧张局面得到边际改善。6月金融机构新增人民币贷款14500亿元,环比减少3900亿元,其下降主要受季节性影响,同比增加6245亿元,增速较快。其中,中长期新增人民币贷款为9451亿元,环比增加816亿元,同比增加575亿元,居民户和非金融性公司中长期贷款分别为4576亿元和4875亿元,环比分别变化-58亿元和874元,同比分别增加32亿元和543亿元,显示中长期贷款的环比同比齐升主由企业的中长期贷款贡献,显示企业融资结构得到优化,融资紧张局面得到边际改善。

    我们认为,资管新规于今年7月20日落地,其对7月社融的影响有限,随着资管新规的影响逐步显现,社融增速大概率仍将维持低位,但在信贷同比平稳增长和表外融资环比回升的背景下,社融数据或边际改善。

    风险提示:贸易环境恶化超预期,金融监管程度超预期