煤炭行业周报(2018年9月第5周):下游采购热情增长,环渤海煤炭价格稳步上升

本周板块表现:

    本周申银万国煤炭开采Ⅱ指数上涨0.55%,跑输上证综指和沪深300。从板块估值来看,申银万国煤炭开采Ⅱ的PE仅为11,高于房地产板块(10)、钢铁板块(8)和银行板块(7),低于其他板块。从个股涨跌幅看,本周煤炭板块涨幅前3名分别是山煤国际(4.20%)、伊泰B股(2.92%)和中国神华(2.62%)。

    行业观点:

    动力煤方面,由于假期前部分采购前置,下游采购热情有所提高,对港口价格形成支撑,截止9月28日,秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价638元/吨,较9月21日上涨9元/吨,周内沿海六大电厂日耗均值61.20万吨,环比小幅下降0.28%。产地方面,受环保督查以及汽运治超影响,陕西神木、府谷地区煤炭生产、运输受到一定限制,安全生产督查对鄂尔多斯地区生产影响不大,区内供需基本面有所好转。进口煤方面,本周海外动力煤价格涨跌互现,截至9月28日澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格报收113.33美元/吨,较上周四下降0.19美元/吨,降幅为0.2%。从供给端看,产地方面,下半年新增供给逐步释放,地方安全环保检查仍对煤炭生产有一定影响。从需求端看,煤炭消费处于淡季,电厂用电负荷有所回落,电力部门煤炭消费下游采购需求放缓,但是根据全国重点电厂耗煤数据,9月上旬和中旬耗煤总量同比分别增长6.1%和14.6%;此外,今年冬储煤行情提前到来,采购较为积极,对动力煤价格有所支撑。从库存看,受秦皇岛港调出限制影响,截止9月28日,三港(秦皇岛港、曹妃甸和黄骅港)库存1341.60万吨,环比下降95.90万吨;沿海六大电厂库存1476.39万吨,环比下降7.03万吨。我们认为动力煤消费虽处于淡季,但在冬储煤需求的逐步释放、大秦线检修开始等因素影响下,近期动力煤价格或在震荡中逐步反弹,今年动力煤价格中枢或将高于去年,继续看好动力煤板块估值修复。

    炼焦煤方面,周内港口和产地焦煤价格与上周持平,截止9月28日,本周京唐港主焦煤(山西产)价格、京唐港主焦煤(澳大利亚产)价格分别为1740元/吨、1620元/吨。产地方面,截止9月26日,全国大型主要煤炭企业炼焦煤库存总计174.8万吨,较上期下降4.63万吨,降幅继续收窄;部分钢企开启焦炭第四轮提降,炼焦煤价格或将继续承压。

    焦炭方面,本周末焦炭第四轮提降逐渐落实。周内焦炭港口价格回落,产地一级焦价格涨跌平互现,产地二级焦价格再次普降100元/吨;焦炭期货价格再度出现下跌,截止9月28日,焦炭期货收报2263.50元/吨,较上周下跌121.00元/吨。从供给端看,本周焦炭企业生产相对积极,华北和华东独立焦化厂开工率继续回升。目前钢厂库存水平合理,采购积极性下降,焦炭价格短期内面临继续回调。我们认为随着在“十三五”后期环保目标的相继兑现,焦炭供需将持续偏紧,焦炭价格有望持续处于高位。

    个股方面,建议配置低估值的动力煤龙头标的以及低估值高弹性的焦炭龙头标的。

    风险提示

    经济增速不及预期;电力消费增长不及预期;煤炭进口大幅度放开;水电出力超出预期;环保政策执行不及预期等。