策略周报:风险偏好缺失,短线以稳为主

本周市场仅周四一个成交日上涨,整体走出下行趋势,周三盘中最低点一度接近股灾低点2638。从成交量来看,市场持续维持在地量水平,并在最近几个交易日中连续创造年内新低。权重股,尤其以券商板块为主,护盘意图较为明显。美国方面邀请中方进行新一轮贸易磋商,一度带动指数反弹,但持续性不强。

    周四的行情我们值得深度推敲。消息层面的刺激使得两市高开,但冲高回落的戏码再次上演;虽然后续大盘强势放量反弹,也只是一轮游行情,这样的行情反应了当前市场做多热情不高,短线交易者利用利好消息在高位落袋为安,这也印证了我们之前对于行情的判断:震荡筑底的行情将会延续下去,并且要警惕再次刺破前期低点的风险。 我们认为,如果中美双方的谈判协商在一定程度上达成了共识,消息面上边际的改善有望促使做多窗口迎来重要拐点;反之,如果双方再次陷入“谈而不和”的僵持局面,市场预期反转,市场不排除进一步大幅下探的可能性。

    因此,继续建议投资者短期仍以低仓位、稳健防风险为主,静待贸易谈判靴子落地,在大盘回调时,可轻仓博弈大金融板块的短线反弹机会;中期维度下,还需等到国内违约风险、财政政策对经济的托底效应显现(信号:社会融资、基建投资等数据显著改善)、以及中美贸易争端明显缓和后再增加进攻仓位。

    北上资金本周继续净流入,调仓迹象显现。北上资金开始逐步调仓,对前期下跌十分明显的大金融板块加大持仓比例,对于大消费板块资金陆续退出,我们预计,北上资金开始重新布局。根据我们最新统计数据,居民存款同比增速一直维持在个位数水平,而居民杠杆率已经来到了48%,在新兴国家已经处于较高水平。考虑这两个重要指标加上前几个月大消费板块的优异表现,我们预计,资金已经嗅到消费板块拐点到来,开始陆续撤离获利了结,因此短期维度下尽量回避大消费板块。

    CPI环比涨幅扩大,但不具备长期维持在高位的基础。9月份,虽然季节性因素本月渐渐消退,但根据高频数据显示,随着中秋节和国庆节的到来,居民对蔬菜和猪肉需求有所扩张,蔬菜价格有望维持高位;猪瘟疫效应的供给缺口短暂期间内难以弥补,猪肉价格回落概率不大;同时,金九银十旅游旺季的到来会推动非食品价格的上涨。综上所述,我们认为,9月份CPI会继续维持年内高位。但从10月开始,影响CPI增速的短期扰动因素逐渐解除,CPI增速有望回落,年内整体通胀压力不大。

    1-8月固定资产投资同比增长5.3%,创历史新低,四季度有望企稳回升。下半年基建投资补短板是经济工作的核心内容。从10月份开始,流动性边际可能会放松,基建投资有望企稳回升;从制造业角度来看,高端制造业投资增长强劲,政策扶持下的产业投资回落可能性不大;房地产新开工面积等先行指标维持稳定状态,房地产投资即便趋缓,增长幅度维持在10%左右问题不大。考虑到财政政策支持效应存在一定滞后,综上三大增速指标分析,8月-10月,固定资产投资增速有望探底,而进入四季度后期我们预计会触底反弹。

    行业配置:继续关注基建(补短板)及相关板块。建议重点关注新疆、西藏等西部基础设施条件较差的地域,以及乡村振兴战略下的农村基础设施改造(通信设施、水利、道路交通等);并重点关注铁路及城轨建设、通信基础设施建设等相关受益行业。