联讯宏观专题研究报告:看不见的滞胀

看不见的滞胀

    严格意义上的滞胀,指的是经济增长停滞但通货膨胀率持续上升的现象。在中国当前发展阶段下,增长停滞的概率几乎为零。通常大家说的滞胀,其实是经济增速回落、通货膨胀率持续上升的类滞胀组合。这篇文章中,我们尊崇习惯不做区分,用滞胀来指代类滞胀。

    我们可能正处于这样的一个阶段,公众能够感受到物价压力的上升、货币购买力的减弱,以及生产、需求的放缓,但在数据上看,CPI同比涨幅不大、GDP保持平稳。这种感受和数据之间的分化,部分原因在于统计制度,比如CPI对房价和房租反应的钝化、GDP和高频指标的背离。 预计年内滞胀压力,难以在数据上体现出来。但明年二季度开始,滞胀风险显性化的概率上升。

    风险提示:外部环境恶化,出口回落超预期。