医药生物行业周观点:把握反弹行情,关注三季报绩优个股

本周市场行业回顾及投资策略

    行业方面:近日国办印发关于完善国家基本药物制度的意见,《意见》是对现行基本药物制度的继承和发展,重点从以下5个方面进行了调整完善:一是在目录遴选方面,更加注重突出药品临床价值,坚持动态调整和调入调出并重。二是在保障供应方面,更加注重发挥好政府和市场两方面作用,总结借鉴近年来药品集中分类采购和解决药品短缺的有效经验做法,从鼓励企业技术改造、完善采购配送机制、加强短缺预警应对等作出系统安排,特别强调要提前预防药品短缺,通过监测预警及早应对药品易短缺问题,多渠道、多方式保障基本药物不断档、不缺货。三是在配备使用方面,更加注重基层与二级以上医疗机构用药做好衔接,助力分级诊疗制度建设;四是在保证质量方面,更加注重与仿制药质量和疗效一致性评价联动,强调按程序将通过一致性评价的药品品种优先纳入基本药物目录,逐步将未通过一致性评价的基本药物仿制药品种调出目录,进一步强化基本药物是“安全药”、“放心药”的特点。五是降低负担方面,更加注重与医保支付报销政策做好衔接,兼顾公共卫生、疾病防治等方面的需要,明确基本药物目录内的治疗性药品,医保部门在调整医保目录时,按程序将符合条件的优先纳入目录范围或调整甲乙分类,逐步提高实际保障水平,最大程度减轻患者药费支出,增强群众获得感。我们认为:本轮基药调整的思路与以往定位于“基层用药”的情况有所不同,1.基药内涵更加丰富:更加突出药品临床价值,而不仅仅局限于之前的基本医疗需求,本轮国家基本药物覆盖面更广,品种数量不仅满足常见病、慢性病、应急抢救等主要临床需求,还聚焦癌症、儿童、丙肝等病种,为不同疾病患者提供了多种用药选择;2.使用覆盖机构更加广泛:配备使用方面更加注重与二级以上机构衔接,不仅仅局限在基层机构,而是所有医疗机构都应当配备使用的药品。同时新的意见将基药制度与医保支付、一致性评价等政策联动挂钩,有助于基药品种发挥更好的医疗保障作用。

    近日,财政部等几部门就提高企业研究开发费用(以下简称研发费用)税前加计扣除比例有关问题下发通知,新规规定在2018年1月1日至2020年12月31日期间,研发费用的费用化部分加计扣除比例由之前50%提高至75%,而资本化部分税前摊销比例提升至175%。我们认为,新的研发费用抵税政策一方面使得研发型企业增厚公司经营业绩,同时有助于鼓励相关企业进一步加大研发投入,实现正向循环刺激效应。

    市场行情方面:上周市场表现较为强势,主要受监管层鼓励消费以及对基建等行业超预期的政策力度支持影响,上周A股大涨4.3%。我们认为:在经历了前期大幅调整之后,A股整体估值已处在底部区域,而近期政策端在鼓励消费、支持基建以及行业减税等方面暖风不断,政策层面的支撑叠加技术反弹需求,预计市场在后续一段时间将继续迎来预期及估值修复,市场有望走出一波反弹行情。回归到医药板块自身,之前受行业带量采购相关消息的影响,医药板块走势羸弱,而我们认为带量采购本身也伴随着行业内部利润分配格局的改善,最终实施结果对行业的影响相对有限,未来在医药政策引领及行业发展结构性变化趋势延续下,行业及行业内优质公司业绩依旧有望保持向上趋势,医药板块基本面无需过度担忧。当下节点上,在市场表现持续回暖及临近年底估值切换的背景下,我们相对看好四季度医药板块的行情表现。而且经过近期一段时间调整,部分优质个股的估值又重回相对合理区间,很多个股PEG重回1以下,因此站在当下节点看未来中长期,医药板块都是值得重点关注的领域。短期投资建议方面:结合半年报及三季报情况,建议适当关注业绩高成长、同时估值相对合理的优质成长个股,适当关注短期不受行业政策影响的部分高景气度细分领域(高端医疗、零售药房、生长激素、外包产业链等)。

    相关风险提示:短期受政策不确定因素影响,医药板块继续调整的风险、相关个股业绩不达预期的风险、在研品种研发失败的风险。