A股市场投资策略周报:基本面仍未改观,存量博弈延续

上周市场各大指数缩量有所分化,上证综指下跌0.15%,沪深300 小幅上涨0.28%,中小板指和创业板指均有所下跌,其中创业板跌幅较大为1.03%,而中小板微跌0.12%。成交方面,全周成交1.36 万亿元,较上一交易周小幅增加969 亿元。行业方面,申万28 个行业中,房地产、休闲服务和国防军工均实现上涨,涨幅在1.5%以上;而钢铁、建筑装饰、采掘、传媒、机械设备、食品饮料、纺织服装及交通运输等行业均有不同程度的下跌。

    工业企业效益数据方面,7 月规模以上工业企业利润同比增长16.2%, 较6 月回落3.8 个百分点,拖累累计增速回落0.1 个百分点至17.1%, 在工业生产与主营业务收入保持相对平稳下,利润的回落主要受出厂价格涨幅收窄、购进价格涨幅扩大的影响。行业方面,上游行业在价格驱动下利润高增,而中下游行业利润大多回落,反映出上游行业对中下游行业利润的挤出效应,但在终端需求弱势下难以为继,叠加基数抬升影响,预计未来工业企业利润增速或有所放缓。在制造业景气度方面,中采8 月制造业PMI 与上月变化不大,小幅上升0.1,至51.3。从分项来看,生产相对景气,高位有所回升。新订单则回落压力延续,但总体依然位于荣枯线上方。新出口订单进一步下行,且继续位于荣枯线下方, 显示中美间经贸摩擦的发酵带来的我国出口端压力。总体看,制造业正面临外部冲击的挑战,中期存在一定放缓压力。

    政策方面,上周国务院总理李克强召开国常会,在减税降费方面再推新举措。首先提出,减免“因去产能和调结构等政策性停产停业”企业的房地产税和城镇土地使用税,有利于帮助相关企业调整盈利模式积极进行转型;同时从鼓励长期投资出发,对“社保基金和基本养老保险基金有关投资业务”给予税收减免。此外,会议还提出“对符合条件的小微企业和个体工商户贷款利息收入免征增值税”,此次多项举措支持实体经济,预计全年再减轻企业税负450 亿。对企业层面的减税降费政策,将是推动企业经营业绩改善,促进实体经济信用恢复的最有效措施。 策略方面,上周市场在外部风险依旧、内部基本面尚未出现明显改观下, 继续震荡探底。而市场虽迎来MSCI 纳入比例正式提高至5%,但交易特征上并未改变存量博弈的本质。目前A 股虽已处于估值底+政策底,但迟迟无法改善的投资者预期制约了行情的向上发展,未来扭转这一局面的核心在于政策效果的实质显现,建议投资者在市场的调整中参与政策转向受益标的和高股息率板块。

    风险提示:中美经贸摩擦升级,新兴市场危机,经济下行超预期。