家电行业周报:零售端承压延续,厨电集中度有望进一步提升

上周家用电器板块上涨4.03%,上证指数上涨4.32%,沪深300指数上涨5.19%,创业板指上涨3.26%。家用电器各子行业中,小家电涨幅最大,上涨4.84%,视听器材涨幅最小,上涨2.80%。2017年初至今涨幅排行中,家用电器排第16位,跌幅21.86%。

    八月家电行业“负重”前行。据中怡康数据,8月家电整体市场(包括手机与3C产品)的零售额规模达1329亿元,同比下滑近5%,总体来看家电零售端受外部环境影响较大,尽管相对7月有所回暖,但增长仍不及预期。此外从产业在线数据发现,主要空调厂商8月出货呈现负增长,我们认为除了有基数效应影响外,主要还是行业内逐步感受到库存的压力而降低排产以缓解高位库存带来的增长压力。价格方面,空调和洗衣机的零售均价呈现小幅回暖,冰箱均价稳步上行,大家电产品延续提价逻辑,此外PVC和铜等原材料价格仍在下行,冷媒价格持续爬坡,但占空调成本比重较低,R410A不到3%,我们认为对空调企业的毛利率影响不大,随着均价提升以及原材料价格企稳,大家电企业的利润率仍能享受剪刀差。

    厨电方面,油烟机和燃气灶等传统品类持续低迷,零售额同比下滑11%/10%,新品类增幅下滑,洗碗机仅同比增长19%,对厨电行业整体规模增长提升贡献有限。我们认为短期内厨电行业增长承压仍较为明显,从统计局数据来看,一二线地产市场呈现出回暖趋势,这对于渠道布局已深耕一二线城市的企业而言具有更加重要的意义。此外电商渠道的品牌竞争加剧,伴随着行业洗牌加速的将是行业集中度的进一步提升。【配置建议】

    投资方面,谨慎看好产业链完整,具备上下游议价能力的格力电器(000651)和美的集团(000333),以及在一二线城市渠道具备较强的话语权和品牌影响力的老板电器(002508)。

    【风险提示】

    外汇波动风险;

    房地产景气下行;

    原材料价格上涨风险。