鲁商置业:国改催化股权激励,结转优化业绩兑现

第一,毛利回升稳业绩,推盘提速冲百亿:2018年上半年公司实现营收22.77亿元,同比微增0.17%;实现归母净利0.45亿元,同比增长15.9%,实现每股收益0.04元。公司在期内业绩增幅大于营收增幅主要在于结转质量提升、销售管理费用率降低等原因。公司2018年上半年实现销售收入52.17亿元,同比增长20.8%,实现签约面积54.83万平,同比增长1.31%。我们预计公司的销售增速在下半年会逐步提高,全年有望冲击百亿门槛。

    第二,补库存扩土储,降负债广融资:公司2018年上半年共获取4幅土地,合计建筑面积达到66万平,总价达14.52亿元,同比增幅高达64%和243%。当期新开工面积64.43万方,同比降低24.9%。当期公司净负债率和短债压力虽然高达219%和98%,但相较去年同期各有100%和34%的降幅,并且今年年内公司计划通过向大股东借款、开发贷、债权计划、信托、融资租赁等多元化渠道筹资,为公司降低综合融资成本及加大项目拓展力度提供资金保障。

    第三,国改催化股权激励如期而至,业绩确定性再增强:今年8月初,公司的股权激励方案发布,拟向公司董高监等骨干人员267人授予3002.9万份股票期权,约占公司股本总额的3%;业绩承诺方面,以2017年度归属母公司净利润和ROE为基数,2019-2021年度归母净利润增长率不低于40%、50%和70%,2019-2021年度的ROE增长率不低于25%、30%、35%。此举充分调动了公司核心人才的积极性,同时业绩承诺也将助力公司的业绩确定性进一步增强。18年我们将继续对公司助力于国改,以强化优势资源整合、拓展多元业务,进而强化业绩兑现报以乐观期待。

    第四,投资评级与盈利预测:山东国企改革浪潮之下,公司有望受益于资源优化,我们预计公司18-19年EPS分别为0.13、0.15元,维持“增持”评级。