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信息技术行业专题研究2018中报综述:分化加剧,关注龙头

类型:行业研究  机构:西藏东方财富证券股份有限公司   研究员:卢嘉鹏  日期:2018-09-19
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【投资要点】

    我们分八个维度对计算机硬件及软件板块中报结果进行了统计。

    收入和利润:硬件板块收入增长加速,利润增速有所放缓,但环比改善,收入端马太效应明显,强者恒强。软件板块收入增速相对稳定,利润增速小幅下滑,头部公司贡献主要收入增长,利润端波动更加剧烈。

    毛利率净利率:硬件毛利率净利率双双下滑,软件保持相对稳定。

    费用率:硬件费用率控制良好略有下降,软件费用率基本维持稳定。

    资产减值损失:硬件存货跌价损失比例上升,软件主要贡献因素还是坏账的计提。

    营运能力:应收账款方面,硬件板块对下游账期同比略有缩短,软件板块应收账款周转率持续恶化。应付端结果相反,硬件板块对上游占款能力持续下降,软件板块应付账款持续上升。

    商誉:硬件板块商誉累计速度回升,软件板块持续下行,但都保持在近年来低位。

    现金流:硬件和软件板块经营性现金流同比持续恶化,软件板块投资性现金流加速流出。

    杜邦分析:硬件、软件板块净资产收益率略有下滑,制约净资产收益率提升的原因,硬件板块在于净利率,软件板块在于总资产周转率。

    无论硬件、软件,板块内股价走势明显分化,硬件板块内业绩对股价起明显支撑作用,同时也是受到基金青睐的重要原因。软件板块内业绩是股价的主要驱动因素,但主题性机会依然存在,基金更偏向于业绩好的个股,但对短期业绩承压的标的也较为宽容。

    【配置建议】

    业绩具有较强确定性的细分行业龙头呈现出不俗的业绩增长和股价走势,印证了分化加剧、强者恒强的逻辑。在大的市场环境较为悲观的时期,出现泥沙俱下的现象时,龙头仍然会成为配置的重点,我们仍然认为机会集中在企业信息化和云计算两条主线。下半年我们建议精选有业绩支撑的细分领域龙头,维持对行业“强于大市”的评级,软件板块继续看好广联达(002410),汉得信息(300170),谨慎看好用友网络(600588),硬件板块继续看好新北洋(002376),建议关注浪潮信息(000977)。

    【风险提示】

    技术进步不及预期;

    传统行业信息化进程不及预期;

    全球局势不确定性导致的系统性风险;

    美股云计算股票下跌对估值体系的冲击。

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