科沃斯:业绩保持较快增长,服务机器人业务仍处于爆发阶段

业绩保持较快增长,服务机器人业务仍处于爆发阶段。公司主营业务是各类家庭服务机器人,清洁类小家电等智能家用设备及相关零部件的研发,设计,生产与销售,为全球知名的家庭服务机器人制造商之一.经过多年的发展,公司已形成了包括扫地机器人,擦窗机器人,空气净化机器人,管家机器人在内的较为完整的家庭服务机器人产品线以及品类丰富的清洁类小家电产品线。今年上半年收入、利润均实现高速增长,主要由于:1、公司实现营业收入25.23亿元(+28.32%),分类来看,服务机器人、清洁类小家电(吸尘器)、其他分别为17.2亿元(同比增长52.26%)、7.4亿元(同比下滑7.00%)、0.52亿元(同比增长53.94%),公司服务机器人业务高速增长,符合我们对于公司的判断。2、毛利率来看,整体毛利率为36.59%,同比增长2.34个百分点(去年为34.25%),我们认为主要是公司产品结构变化,服务机器人产品(毛利率较高)占比提升导致的。总体而言,公司业绩基本符合预期,预计未来在服务机器人持续爆发情况下,公司仍将保持快速增长。

    看好扫地机器人全球化战略,多品类布局发值得期待。公司未来来看,扫地机器人是目前的主要服务机器人品类,公司将在国内巩固市场地位,并积极发展海外市场,我们看好公司海外市场的进展。而在其他服务机器人方面:在横向拓展上,公司旺宝商用服务机器人等产品已经在银行、展会等特定场景开始渗透。公司还布局了医疗(钛米,持股1.96%)、玩具(乐派特,持股25%)、情感机器人(竹间科技,持股5%)等领域服务机器人。在纵向看,公司布局了人工智能(狗尾草智能科技,持股4%)、激光雷达(北醒光子科技,持股6.25%)等核心技术,长远来看,这些布局都将形成远期的增长点,公司将以内外并举的方式协同发展。

    盈利性预测与估值。公司目前所处的行业,仍然是快速成长型行业,公司长短期成长性兼具,且标的具备稀缺性,我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为4.8亿、6.6亿、9.2亿,目前股价对应PE为36、26、19倍,维持买入评级。

    风险提示:扫地机器人市场竞争加剧;商用服务机器人拓展不达预期;海外渠道拓展不利。