莱宝高科:汇兑波动影响短期,业务拓展顺利前景值得期待

营收规模持续扩张,产品需求保持稳健成长:公司上半年实现了营业收入17.8%的增长速度,继续延续了稳健成长的态势,季度数据也是连续9个季度实现了正增长,随着公司重庆产线的产能和良率持续的提升过程,公司在订单的获取和执行方面日趋成熟。从半年报的披露的信息看,尽管中大尺寸的OGS全贴合产品的单价有所下降,但是出货量的显著增长使得产品的收入规模提升23.96%,成为营收增长的主要来源,而触控显示不含全贴合以及一体化计算机触摸屏的收入规模则有所下降,公司的产能继续向OGS倾斜,并且在产品线上也增加了OGM、多功能薄膜等产品的开拓力度,对于公司的收入成长也起到了积极的作用。

    新品良率爬坡影响毛利率,汇兑波动影响业绩:公司上半年毛利率水平同比出现了3.2个百分点的下降为11.3%,其中第二季度的单季度毛利率下降至10.4%,主要原因包括:1)公司的OGM、多功能镀膜OGS、车用触摸屏等新品仍然处于良率爬坡的过程中,毛利率受到影响;2)公司OGS全贴合产品LCM外购的成本上升,产品结构的变化影响毛利率。费用率方面,销售费用率和管理费用率基本维持了稳定,但是由于受到汇率的影响较大,第一季度和第二季度的财务费用出现了较大幅度的波动,进而影响到了整体的盈利水平。我们认为未来公司在产品成熟度提升的情况下,不考虑汇率等不可控因素的影响,公司的盈利能力将会逐步提升。

    业绩指引高增长,产品需求扩张为主因:公司预计在2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为35.54%~82.46%,净利润变动区间为1.3亿元~1.7亿元。公司预计业绩增长的主要因素为1、预计中大尺寸触摸屏全贴合出货量进一步增加以推升收入规模,并且毛利率将会有所改善;2、汇率波动将会对公司业绩产生积极影响。我们认为在笔记本和一体化电脑逐步成为了中高端产品市场的发展方向后,公司在解决方案在性价比方面有着较强的竞争力,同时在渠道开拓中积累的客户资源也是公司未来持续发展的重要基础,我们持续看好公司未来的成长预期。

    投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.30、0.45和0.57元。净资产收益率分别为5.6%、7.9%和9.3%,给予增持-A建议。