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浙江龙盛:染料及中间体价格高位运行,业绩持续高增长

类型:公司研究  机构:群益证券(香港)有限公司   研究员:群益证券(香港)研究所  日期:2018-09-18
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结论与建议:

    公司上半年实现营业收入91.7亿元,yoy+22.0%,录得归母净利润18.6亿元,yoy+83.4%,扣非后归母净利润18.1亿元,yoy+85.1%,折合每股收益0.57亿元。其中二季度实现营业收入49.4亿元,yoy+38.1%,录得归母净利润8.4亿元,yoy+63.9%。公司同时预计前三季度净利润为30~32亿元,yoy+60.2~70.9%,其中第三季度净利润为11.4~13.4亿元,yoy+33~56%。公司业绩增长受益于染料价格上涨、中间体量价齐升,在环保政策日益趋严的大背景下,染料、中间体有望维持高景气度,全年业绩大概率大幅增长,结合当前估值较低,维持“买入”评级。

    中间体、染料涨价推动中报业绩增长:公司业绩主要来源于染料及中间体业务,两者占比在七成以上。染料业务方面,公司上半年染料销售量为11.56万吨吨,同比下滑9.9%,但基本实现满产满销,由于染料销售均价同比上涨22.0%至4.43万元/吨,使得染料业务实现营收51.2亿元,同比增长9.8%。中间体业务,上半年中间体销量为5.85万吨,同比增长17.1%,销售均价为3.13万元/吨,同比增长41.5%,致中间体业务营收大幅增长65.9%至18.3亿元,中间体销量包含了用于生产间苯二酚的间苯二胺的量,一定程度上推升了中间体销量增长。由于产品价格上涨,公司上半年综合毛利率同比提高7.2个百分点至44.3%,其中Q2环比Q1提高3个百分点,另外,上半年三项费用率为18.6%,同比基本持平。

    染料将继续维持高景气度,短期内易涨难跌:二季度受苏北化工园区偷排事件影响,连云港灌南、灌云、盐城响水三大化工园区所有化工企业一律停产整治,导致部分分散染料、活性染料以及中间体对位酯、H酸产能关停,截止目前仍未全面复产。随后江苏省出台全省相关整治方案政策,对南通、连云港、盐城三市化工园区及企业进行全面整改,

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