春秋航空18年中报点评:精细化管理带来票价提升和成本优化

18Q2估算客公里收益同比提升6%18H1,公司实现航空客运收入61.45亿元,同比增长28.31%,其中,ASK同比增长18.30%,客座率89.31%,同比下降2.50个百分点,客公里收益0.37元,同比提升11.50%;18Q2,公司实现营业收入31.02亿元,同比增长24.37%,其中,ASK 同比增长19.42%,客座率89.44%,同比下降1.07个百分点,估算客公里收益同比提升6%。

    航油使用效率提升,单位扣油成本同比下降18H1,估算航油成本18.25亿元,同比增长31.98%,其中,航油采购均价同比增长15.9%,ATK 同比增长17.67%;报告期内,单位ASK 航油成本0.0957元,同比增长12.1%,单位ASK 油耗0.205吨,同比下降3.5%,航油使用效率有所提升,节能精细化管理已见成效;18H1,估算扣油成本37.30亿元,同比增长15.93%,单位ASK 扣油成本0.196元,同比下降2.2%;单位扣油成本同比下降,得益于飞机利用率的提升,报告期内,飞机利用率(在册)11.11小时,同比提升0.19小时。

    单位两费同比下降,外币资产和负债管理基本匹配18H1,公司单位ASK 销售费用0.0077元,同比下降15.9%,主要由于数字营销和广告费支出下降,单位ASK 管理费用为0.0061元,同比下降13.3%;销售费用率和管理费用率分别下降0.6和0.4个百分点,体现了规模效应带来的费用控制;报告期内,公司汇兑损失为393.9万元,损失金额较去年同期下降34.4%,实现了外币资产和负债管理基本匹配的目标。

    精细化管理将带来票价提升和成本优化,维持“买入”评级预计18-20年,公司归母净利润分别为15.86亿元、22.54亿元、28.56亿元,同比增速分别为25.70%、42.14%、26.70%;公司通过控制成本,可提供低于全服务航空35%-44%的票价,长期有望分享行业市占率从10%提升至30%的成长红利,短期受益于精细化管理带来的票价提升和成本优化,维持“买入”评级。

    风险提示航空安全风险;经济周期风险;油价波动风险,政策变化风险。