苏泊尔:市占率提升,多元化高端化持续推进

类型：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：钱建日期：2018-09-17

上半年公司营收88.49亿元,同比增加25.27%;扣非归母净利润7.07亿元,同比增加23.44%。

    投资要点:

    营收稳健增长,毛利率保持稳定上半年公司营收88.49亿元,同比增加25.27%;扣非归母净利润7.07亿元,同比增加23.44%。分品类来看,炊具营收28.30亿元,同比增长21.91%;

    电器营收59.71亿元,同比增长26.95%。上半年公司毛利率30.23%继续保持稳定,而期间费用率由于广告费用增长2.21亿元(+31.53%)较去年同期增加0.76pct至19.29%,这使得公司净利率同比减少0.29pct至8.35%。

    多元化高端化促进内销增长上半年公司多元化高端化策略持续发力,线下公司九大主要品类市场份额同比提升1.7pct,线上同比增长3.4pct,保持稳健增长。炊具方面,公司推出缤彩煎锅、Kids系列和Young系列BB杯、集茶玻璃杯等新品,推动公司杯壶分项高速增长;电器方面, Q玲珑球釜饭煲等新品类带动电饭煲等“老”产品稳健增长,而公司新切入的厨电、清洁产业市场份额亦持续提升。在高端方面,WMF等业务盈利情况好转。我们预计随着公司多元化,高端化持续推进,公司或将保持稳健增长。

    母公司采购助力外销业务稳健增长公司外销业务以母公司采购为主,上半年公司外销业务营收19.7亿,增长7.40%。但若从年初公司2018年日常关联交易预计情况来看,公司若能完成年初预计出售金额,外销业务全年或将增长31.54%。

    维持推荐评级预计公司2018-2020EPS为1.96、2.45、3.00元,维持推荐评级。

    风险提示海外出口不及预期,多元化不及预期的风险,高端化不及预期的风险。