华夏幸福:利润稳健增长,多元化融资补充资金

事件:

    公司披露2018年半年度报告,2018年上半年,公司实现营业收入349.74亿,同比增长57.13%;实现归属于上市公司股东的净利润69.27亿,同比增长29.05%。

    盈利能力仍在高位,未来业绩有保证。公司的半年毛利率为45.67%,较去年同期下降约12个百分点,仍处于行业高位。公司预收款项达1433.15亿元,保障未来2-3的业绩增长。上半年,公司实现销售额805.04亿元,较上年同期增长15.63%,房地产业务签约销售额638.12亿元。随着非京津冀区域销售比例的提高,公司下半年销售有望提速。

    加快异地复制步伐,立足于产业发展。公司上半年新签PPP项目合作协议共10个,其中8个为产业新城项目,2个为产业小镇项目,全部位于非京津冀区域。上半年公司投资运营的园区新增签约入园企业445家,新增签约投资额965.6亿,较去年同期分别增长101%和32%。非京津冀区域新增入园企业288家,占总数64.72%;新增签约投资额达到745.0亿元,占总数77.15%,异地复制成果显现。

    多渠道融资补充资金,融资成本可控。上半年,公司成功发行公司债券84亿、超短期融资券25亿、境外债2亿美元,公司融资加权平均利息率为6.14%。二季度单季,公司实现经营活动现金净流入17.85亿元,单季度回款率达到61.64%,现金流状况得到明显改善。公司在手货币资金充裕,现金短债覆盖比约1.55。平安人寿及其一致行动人平安资管合计持有公司19.88%的股权,为公司第二大股东,双方有望增加在潜力领域的合作,促进公司发展。

    维持公司“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为4.18元、5.59元和7.08元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为5.8倍、4.3倍和3.4倍。

    风险提示:房地产行业受调控因素下行;货币政策持续收紧。