中直股份:盈利能力稳步提升,新机型批产有望带动业绩释放

事件

    公司发布2018年中报,上半年实现营业总收入53.59亿元,同比增长0.94%;实现营业总成本46.82亿元,同比下降2.08%;实现归属于上市公司股东净利润1.78亿元,较上年同期增长15.98%。

    提质增效初现成效,盈利能力有所提升

    公司运营更加注重“提质、增效、升级”,公司产品更加注重“保障、体系、创新”,民机产业更加注重“订单、服务、融合”。报告期内,实现营业收入同比增加0.94%;实现营业总成本同比下降2.08%;归属上市公司股东的净利润同比增加15.98%。另外,销售毛利率达12.64%,与2017年9.94%相比有大幅提升,我们认为主要原因在于高毛利率产品占比提升和批产有效降低了生产成本。

    我国直升机龙头,新机型列装助力公司业绩高增长

    公司是国内直升机制造业的主力军,现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件、上述产品的改进改型和客户化服务,以及Y12和Y12F系列飞机,在国内处于技术领先地位。我国军用直升机未来三年的需求预计在600架左右,将新增850亿的市场空间。新型10吨级通用直升机Z-20有望于2019年上半年定型,未来将成为公司业绩增长的重要支撑。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2018/19/20年将实现归母净利润分别为5.40/6.12/7.26亿元,EPS分别为0.92/1.04/1.23元,对应PE分别为41/36/30倍。鉴于公司为国内直升机龙头企业,直-20列装在即,有望为公司带来业绩拐点;公司作为军用直升机整机企业有望受益于军品定价机制改革;体外军工资产有望注入,大大增厚公司业绩。给予“买入”评级。

    风险提示新机型研发进度延期。