宁德时代:业绩持续高增长,动力电池王者强者恒强

事件:8月23日,公司公布半年报,18H1实现营收93.60亿,YOY+48.69%;实现归母净利润9.11亿,YOY-49.70%,主要受去年同期普莱德股权处置收益影响;实现扣非归母净利润6.97亿,YOY+36.55%。18Q2实现营收56.48亿,YOY+16.69%,环比+52.17%;扣非归母净利润4.28亿,YOY-37.56%,环比+59.13%。

    点评:新能车产业确定性向上,动力电池头部效应显著。18H1新能车产业蓬勃发展,动力电池装机量15.45GWh,同比增长近150%,公司装机量达到6.5GWh,市占率提升至42%(17A为19%)。同时公司锂电材料销售及储能电池业务均大幅放量上涨,H1公司实现营收93.60亿,YOY+48.69%。但由于产业补贴退坡及行业竞争加剧等因素,公司盈利能力受挤压,公司毛利率为31.28%,较去年同期降低6.21个Pct。Q2业绩环比改善,但毛利率仍有所下滑。

    以技术及规模优势,锁海内海外空间,动力电池王者强者恒强。CATL通过技术与成本的优势不断加深护城河。公司研发基因与生俱来,研发人员、投入均远超行业其他企业;作为龙头,规模效应明显。这二者正是符合国家政策对高技术标准及低成本的引导。锁定主流车企,开拓全球供应链,不断拓宽护城河。公司通过高性价比产品及持续稳定的供应能力获得国内主流车企的青睐,预计全年市占率达到40%。同时与宝马、大众、、现代、戴姆勒等海外巨头的良好合作打开全球供应链,从零到一,奠基未来空间。

    盈利预测:公司作为全球动力电池龙头,将极大的享受行业高速发展带来的红利,强者恒强。预计18-20年动力电池出货分别为21/31/43GWh,EPS分别为1.51/2.05/2.44元,对应PE为46/34/28倍,维持“买入”评级。

    风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。