郑煤机2018年中报点评:煤机和汽车零部件双轮驱动,业绩实现高增长

公司上半年归母净利4.56亿,同比大幅增长179.66%,煤机行业复苏叠加并购并表,公司业绩实现高增长。

    结论:公司18H1营业收入/归母净利分别为127.20/4.56亿,同增%/179.66%,符合预期。考虑煤机行业继续高景气和汽车零部件标的并购并表,上调2018-2019年净利润盈利预测至8.92亿(原值6.85亿)、10.71亿(原值10.09亿),新增2020年净利润预测13.18亿,对应EPS为0.51、0.62、0.76元,维持目标价格9.60元,维持增持评级。 煤机和汽车零部件双轮驱动公司业绩高增长。①煤机上半年实现收入/净利分别为35.65/3.34亿,同比+65.64/186.21%,该板块管理费用增长仅23.86%,且财务费用减少2600万,同时资产减值增加1.73亿,综合说明公司煤机业务盈利能力大幅提升;②汽车零部件上半年实现收入/净利分别为91.55/1.22亿元,同比+725.68/163.13%,其中SEG实现收入/净利分别为71.24/0.57亿,收入占比近80%;③汽车零部件业务收入占整体比例72%,但利润贡献占比仍较低,随着公司投后管理团队的整合推进,汽车业务有望成为公司新的增长极。

    煤炭企业报表修复后加大资本开支,煤机行业维持高景气度。2017年规模以上煤炭企业实现利润2959亿元,同比增长近3倍,2018年中煤计划资本开支163亿元,同比增长63%、神华计划资本开支290亿元,同比增长10.68%,煤企高资本投入将显著拉动煤机需求,煤机行业高景气度将持续。

    风险因素:煤价低于合理区间的风险,并购整合风险