中国电建:业绩稳健增长,盈利能力提升

1.投资事件

    公司公告2018年半年度报告。

    2.我们的分析与判断

    业绩稳健增长。2018年上半年,公司实现营业收入1266.04亿元,同比增加5.40%。公司实现归母净利润40.57亿元,同比增长9.16%;实现扣非净利润为38.09亿元,同比增长6.07%;经营性活动现金净流量-134.48亿元,去年同期为-136.24亿元。EPS为0.256元/股,同比增长1.82%。

    盈利能力有所提高,期间费用率微增。上半年公司毛利率为14.47%,同比提高1.28pct,净利率为3.88%,同比提高0.54pct。上半年公司期间费用率为8.51%,同比提高0.50pct。管理费用率为5.67%,同比提高0.36pct;财务费用率为2.54%,同比提高0.17pct。销售费用率为0.29%,基本维持稳定。

    新签订单增速微降,海外业务稳定增长。报告期内,公司新签合同额2,613.98亿元,同比下降4.99%。其中,国内新签合同额约1,828.52亿元,同比减少10.42%;国外新签合同约785.46亿元,同比增长10.61%。

    国内外水利电力业务新签合同约844.76亿元。报告期内,公司在“一带一路”沿线新签合同额460.06亿元,实现营业收入177.95亿元,是国家“一带一路”倡议实施的重要推进力量。

    基建预期回暖有望受益。上半年基建投资受去杠杆、政府平台融资整治、PPP规范清理影响而增速放缓。国务院常会提出要加大基建补短板力度,李克强总理考察西藏铁路施工现场时指出要加快基础设施建设,中西部地区空间较大。此外,信用和货币边际改善。2017年水利管理业增速为16.40%,2018年1-7月增速为-0.70%,下半年基础设施建设有望回暖,水利管理业增速有望回升,公司作为国内水利水电建设龙头,未来有望受益。

    3.投资建议

    预计公司2018-2020年EPS分别为0.53/0.59/0.66元/股,对应动态市盈率分别为10/9/8倍,给予“推荐”评级。