轻工制造行业周报:造纸逐步进入提价旺季,家具行业上半年亏损

造纸逐步进入提价旺季,家具行业上半年亏损

    上周市场表现:上周,SW轻工制造板块下跌0.77%,沪深300上涨0.28%,轻工制造板块落后大盘1.04个百分点。其中SW造纸II下跌1.69%,SW包装印刷II板块上涨1.16%,SW家用轻工下跌1.32%,SW其他轻工制造上涨2.19%。从板块的估值水平看,目前SW轻工制造整体法(TTM,剔除负值)计算的行业PE为20.59倍,其中子板块SW造纸II的PE为11.36倍,SW包装印刷II的PE为28.03倍,SW家用轻工II的PE为25.12倍,SW其他轻工制造II的PE为70.07倍,沪深300的PE为11.26倍。SW轻工制造的PE低于近1年均值。上周涨幅前5的轻工制造板块公司分别为:吉宏股份(+26.00%)、合兴包装(+16.46%)、老凤祥(+10.97%)、美克家居(+9.68%)、周大生(+8.38%);上周跌幅前5的轻工制造板块公司分别为:赫美集团(-13.17%)、山东华鹏(-11.49%)、安妮股份(-9.89%)、荣晟环保(-8.52%)、索菲亚(-7.99%)。

    行业重要新闻:1. 废纸进口量1-7月累计同比减半,2020年外废零进口目标已明确;2. 玖龙买下全球第三大再生纸浆厂;3. 9月涨价函,木浆、国废、废纸系纸品上调;4. 伊仕利家居+小米,以智能之名开拓家居家电渠道互融新趋势;5. 浙江美大和齐家网达成战略合作;6. 2018上半年全国家具制造业亏损额已超过20亿。

    公司重要公告:【合兴包装】2018年上半年,公司实现营业收入482,015.66万元,同比增长89.53%;归母净利润40,963.48万元,同比增长476.37%;【岳阳林纸】2018年上半年,公司实现营业收入339,821.52万元,同比增长35.60%;归母净利润29,552.44万元,同比增长263.27%;【吉宏股份】2018年上半年,公司实现营业收入95,912.92万元,同比增长147.24%;归母净利润8,113.31万元,同比增长312.13%;【山鹰纸业】2018年上半年公司实现营业收入1,195,401.26万元,同比增长60.21%;归母净利润170,600.23万元,同比增长106.48%。

    投资建议:1)造纸板块,环保督察、外废管控趋严以及美废征税等影响,国废价格有望攀升,进而推动下游成品纸价格上涨,加速淘汰劣势造纸企业,行业集中度有望进一步提升。关注拥有上游木浆资源的太阳纸业,以及具有消费属性、业绩确定性较强的生活用纸龙头中顺洁柔。2)家用轻工板块,受地产调控影响,家用轻工调整较多,我们认为定制家具行业渗透率仍有较大提升空间,渠道扩张、品类丰富的龙头企业有望受益,近期多家公司进行股票回购,彰显发展信心,关注索菲亚、欧派家居;成品家具进一步分化,关注成品家具龙头顾家家居。3)包装印刷板块,行业整合加速,盈利有望修复。关注业绩确定性较强的劲嘉股份、包装龙头裕同科技。

    风险提示:原材料价格上升风险;市场竞争加剧风险;地产景气度不及预期风险。