医药行业周报:中报出炉,医药板块业绩增长加速

投资要点

    医疗板块一周行情回顾:从行业指数上看,本周上证综指、深证成指、沪深300、创业板、中小板分别涨跌-0.15%、-0.23%、0.28%、-1.03%和-0.12%。医药生物板块跌0.82%,其中子板块化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械及医疗服务板块分别涨跌-0.77%、-0.07%、0.46%、-1.32%、-0.27%、-2.30%和2.61%。

    行业重点新闻:(1)8月24日,国家药监局发布《关于药品信息化追溯体系建设的指导意见(征求意见稿)》。据《意见》表示,药品上市许可持有人(包括持有药品批准文号的生产企业),承担药品追溯系统建设的主要责任,持有人可以自建药品追溯系统,也可以采用第三方技术机构的服务。持有人、药品经营使用单位是药品质量安全的责任主体,负有追溯义务。持有人承担药品追溯系统建设的主要责任,药品经营使用单位配合持有人建设追溯系统,并将相应追溯信息上传到追溯系统。(2)8月28日,中国政府网发布《深化医药卫生体制改革2018年下半年重点工作任务》。文件指出,在全国全面推开按病种付费改革,统筹基本医保和大病保险,逐步扩大按病种付费的病种数量。开展按疾病诊断相关分组(DRGs)付费试点;调整国家基本药物目录,制定完善国家基本药物制度的指导性文件,推动优先使用基本药物;开展国家药品集中采购试点,明显降低药品价格;有序加快境外已上市新药在境内上市审批。

    重点公告点评:(1)一心堂线下门店稳步扩张,川渝市场发展顺利:公司发布2018年半年报,公司2018年上半年实现营业收入42.92亿元,同比上升17.53%,实现归母净利润2.92亿元,同比上升35.30%。截至2018年6月末,公司门店数达到了 5,264。2017年末受行业情况变化的影响,并购标的的成本显著增加,对公司并购业务带来一定的影响,因此公司上半年新增门店主要以自建为主。公司下半年将以自开新店为主,兼顾并购老店,从2018年6月末到2018年8月24日,公司新建门店153家,搬迁门店23家,关闭门店18家,净增加门店112家,正在筹备门店152家,我们预计下半年公司开店速度有望加快。公司坚持“少区域高密度网点”发展策略,深入进行市县乡一体化垂直渗透拓展,报告期内,公司在省级、地市级、县市级、乡镇四个类型的市场门店数分别为1,216家、1,361家、1,536家和1,151家,收入占比分别为28.77%、28.60%、29.77%和12.86%。我们认为,乡镇、县市门店的客户群体更稳定,公司的品牌竞争力更加明显,房租及人工费用等成本均低于省会及地市,成熟周期更短,是公司有别于其他连锁药房的重要特点。公司川渝市场开拓顺利,2018H1川渝市场销售占比达到了12.89%,交易次数同比增加45.76%,客单价同比增加1.29%,川渝市场已经逐渐发展成公司既云南市场外另一大重要业绩增长点。截至2018年6月底,公司开通医保支付的门店4,303家,占公司门店总数的81.74%,相比年初净增加291家,2018H1医保销售占比39.99%。同时,公司会员超过1,800万人,2018H1会员销售占比79.74%,同比上升

    2.93PCT,公司通过对会员进行动态分析和标签设定,为会员提供个性化的产品推荐和服务,进一步增加客户粘性。(2)润达医疗业绩符合预期,经营活动现金流大幅改善:公司发布2018年半年报,公司2018年1-6月实现营业收入27.95亿元,同比上升58.56%,实现归母净利润1.44亿元,同比上升49.97%。公司通过渠道的不断拓展,将整体综合服务模式复制到全国,公司目前已经拥有覆盖华东、东北、华北、华中、西南地区的较为完善的服务网络,全国性的综合服务业务平台已初具规模。公司积极推进整体综合服务业,新增签约客户快速落地执行,同时存量客户业务收入也在稳步上升,2018年该业务的收入规模较去年同期增长了69%。同时,公司积极探索围绕整体综合服务业务的配套业务模式,在整体综合服务业务较成规模的上海及黑龙江地区开展第三方精准检测试验室业务,在哈尔冰地区实行了108家医院实验室检验结果互认的信息系统搭建工程,在全国范围内支持超过20家医院成立区域检验中心并提供整体综合服务。公司自产产品覆盖糖化血红蛋白、质控品、生化试剂、化学放光、POCT等各个领域。(1)上海惠中推出新生代MQ6000糖化分析仪投入市场,抢占三级医院高端市场,目前该仪器装机量达107台,2018年上半年完成装机41台。(2)上海昆涞质控服务与公司整体综合服务平台的有机融合,2018年上半年收入同比增长49%。(3)公司自主研发的Ranos IMS1200 全自动化学发光系统已获得 35 项检测项目的注册证,于 2018年 7 月完成首台仪器在医院的正式安装并投入使用。(4)2018年上半年新增3条A&T 开放式流水线的合约,并已陆续安排发货、安装和调试相关售后服务工作。

    2018年中报业绩总结:(1)医药上市公司业绩增长创新高:2018年上半年,医药上市公司合计实现营业收入6,834.80亿元,同比增长20.95%,远高于最近5年同期13.57%的平均增速;归母净利润612.81亿元,同比增长22.12%,亦接近最近5年同期的峰值(2015H1增速23.10%);扣非净利润555.38亿元,同比增长28.39%,高于营业收入和归母净润的增速。自2015年起,医药板块同期毛利率逐年上升,2018H1高达34.98%。从期间费用来看,2018H1医药上市公司平均销售费用率为16.00%,达到最近5年同期的峰值;管理费用率和财务费用率分别为6.29%和1.05,近几年基本保持稳定。整体来看,医药板块各项财务指标均有明显改善,行业逐步回暖。(2)板块分化明显:2018H1化学原料药实现营业收入583.45亿元,同比增长27.17%;归母净利润73.33亿元,同比增长76.49%。化学制剂实现营业收入920.13亿元,同比增长28.06%;归母净利润114.97亿元,同比增长24.42%。中药实现营业收入1,482.51亿元,同比增长16.73%;归母净利润203.01亿元,同比增长19.39%。生物制品实现营业收入335.85亿元,同比增长40.82%;归母净利润55.32亿元,同比增长-12.69%。医药商业实现营业收入2,943.46亿元,同比增长16.92%;归母净利润92.53亿元,同比增长11.78%。医疗器械实现营业收入321.25亿元,同比增长20.71%;归母净利润43.41亿元,同比增长26.01%。医疗服务实现营业收入248.16亿元,同比增长36.64%;归母净利润30.26亿元,同比增长75.38%。

    重点推荐公司:(1)爱尔眼科:眼科专科龙头企业,国际化布局持续推进;(2)益丰药房:自建与收购并举,内生外延双轮驱动;(3)健帆生物:产品放量持续加速,公司步入快速发展通道;(4)瑞康医药:全国性药械流通龙头企业,业绩维持高增长;(5)国药一致:批零一体化标的,Q2净利润增速明显提高。

    风险提示:政策风险,市场竞争加剧,研发风险。