汇川技术2018年中报点评:经营稳健,新能源汽车业务发展快

财报关键数据2018上半年,公司收入同比增长27.66%至24.73亿元,归属股东净利润同比增长15.72%至4.96亿元,实现EPS0.30元;毛利率、期间费用率同比下降1.04、1.82个百分点至44.74%、27.39%。业绩符合预期。

    投资要点

    新能源汽车业务收入几近翻倍,通用自动化收入增长近3成各细分业务中,新能源汽车业务(电控、动力总成等)收入增速最高,实现收入2.85亿元,同比增长96%。在新能源乘用车新领域,公司部分定点车型已实现批量销售,公司正在开发的第三代动力总成产品,预计年底推向市场。

    通用自动化(通用变频器、通用伺服、PLC、HMI、视觉系统等),受益制造业结构性增长,实现收入11.81亿元,同比增长29%;电液伺服(注塑机控制系统、伺服驱动器、伺服电机等),实现收入2.76亿元,同比增长20%;电梯一体化业务收入同比增长8.57%至5.52亿元。工业机器人业务持续推进,SCARA 机器人基本完成系列化开发,定位引导类视觉产品开始推向市场。

    轨道交通业务密集中标,业绩待释放2018上半年,主营轨道交通牵引控制系统的子公司江苏经纬轨道,实现收入0.43亿元,同比下降37.2%,亏损0.13亿元。公司中标苏州、北京、贵阳的三个项目,总额约7.32亿元,其中苏州5号线项目已于7月签署合同。公司2月1日签署宁波轨道交通4号线及2号线二期相关项目的供货合同,金额1.23亿元,截至6月底尚未开始确认收入。我们预计,随着上述项目履约执行,轨道交通业务将成为公司未来两年重要的业绩增长点。

    维持“增持”评级我们预计,2018~2020年公司将实现EPS 0.74元、0.91元、1.04元,对应37.7倍、30.6倍、26.8倍P/E。

    风险提示工控行业回暖进度或不达预期;行业估值中枢或现波动;新能源汽车和轨道交通牵引系统等较新业务推广进度或不达预期。