苏州科达:收入增长提速,业绩持续增长可期

【事件】2018年8月23日,公司发布2018年半年报。2018年上半年,公司实现主营业务收入98593.03万元,比上年同期增长44.29%;实现归属母公司股东的净利润9143.87万元,比上年同期增长21.46%。扣除股权激励费用2,661.28万元的影响后,公司归属母公司股的净利润为11,805.15万元,比上年同期增长56.81%。

    收入同比增长继续提速,股权激励费用影响利润增速: 2018年H1,公司收入增长同比增长44.29%,相比去年同期增速提高超过20个百分点,18年Q1、Q2收入同比增速分别为42.72%、45.74%,收入端增长提速;整体毛利率同比向下波动4.77个百分点至64%,公司对LED 显示屏产品的布局对毛利率表现有明显影响;期间费用方面,销售费用率企稳,为22.16%;管理费用费用率34.78%,相比去年同期下降2.95个百分点,且包含了公司实施2017年第一期限制性股票激励计划计提股权激励费用2661.28万元;财务费用为-316.29万元,主要是受到美元汇率波动影响造成较大的汇兑损益。

    大订单增加影响应收账款,年中备货明显,现金流表现受影响: 截至半年报,公司应收账款比期初增加37.38%,主要原因是公司营业收入增加,单项金额较大的项目有所增长,相应实施周期和收款周期较长;存货进一步上升,从年初5.16亿增至6.58亿;经营性现金流相应承压。我们认为公司在大单上斩获增加,体现了公司在视频监控、视频会议领域受到大客户认可,彰显竞争力。

    投资建议:公司发布的Q1-Q3归母净利润预告为1.21亿元-1.41亿元,同比增长20-40%,预计扣除股权激励费用影响后,增速将更为可观。公司在研发、营销体系、品牌建设各方面投入稳步推进,竞争力、影响力不断提升,并持续兑现业绩,我们继续看好公司在视频监控和视频会议领域的发展前景,预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.98、1.42和2.09元,对应PE 为19、13和9倍,维持公司买入-A 评级。

    风险提示:视频监控需求不及预期;视频会议需求不及预期;证券市场系统性风险