三环集团:二季度延续高增速,期待陶瓷产品多点发力

公司动态:公司发布2018年中期业绩报告,上半年实现营业收入17.78亿元,同比上升35.8%,毛利率52.3%,同比上升6个百分点,归属于上市公司股东的净利润5.52亿元,同比上升28.4%,每股收益0.32元,同比上升28%。第二季度单季度实现销售收入9.70亿元,同比上升53.6%,归属上市公司股东净利润3.00亿元,同比上升50.2%。

    二季度延续高增速,多产品需求强劲提振业绩增长:公司2018年上半年销售收入实现17.77亿元,同比上升35.8%,Q2收入为9.70亿元,同比上升53.6%。上半年公司实现归属母公司股东净利润5.52亿元,同比提升28.37%,Q2实现归属母公司股东净利润为3.00亿元,同比上升50.2%。公司业绩保持连续两个季度高速增长的主要原因是在拳头产品通信部件竞争壁垒得到巩固,市场需求在物联网、5G和汽车电子化推动下提升,电子元件、电子元件材料、通信部件等产品销售额增长明显,市场占有率持续提升,给公司业绩带来较大涨幅。

    产品结构优化,毛利率顺应景气度提升:公司上半年主营业务毛利率为52.3%,同比提升6个百分点,Q2毛利率同比提升6.9个百分点为52.4%。公司电子元件、电子元件材料、通信部件等销售额增长明显,产品结构调整带来毛利的提升。主要产品通信部件产品收入为6.78亿元,同比上升37.5%%,通信部件中陶瓷插芯需求保持增长且价格企稳,陶瓷外观件产品应用于Mix2S、OPPOR15手机贡献收入增长,毛利率同比基本持平。半导体部件产品收入为3.33亿元,同比下降7.2%,收入下滑主要受指纹片产品影响,而陶瓷封装基座产品在物联网带动下市场占有率逐步提升,带动毛利率同比提升5.2%达到44.5%。电子元件材料产品收入2.96亿元,同比上升63.4%,公司片式电阻的应用领域逐渐拓宽,陶瓷基片的需求不断提升,毛利率受益价格上涨趋势同比大幅提升8.4个百分点为52.6%。电子元件为MLCC和电阻,收入同比大幅提升110.45%来到2.46亿,主要是因MLCC产品供不应求,产销两旺。

    供给优化巩固市场地位,期待陶瓷产品多点发力:公司立足于在“质”和“量”方面满足客户需求,稳固提升现有客户订单份额,并积极开发新用户,扩大市场覆盖面,提升市场占有率,形成较高的行业进入壁垒,巩固了产品市场地位。下半年手机新品发布季来临,公司陶瓷外观件产能有望实现产销两旺。5G标准化进程不断推进,光纤网络新建与升级,传输网与互联网及数据通信领域的投资继续增加,光通信市场将保持平稳增长。受益于5G通信、智能制造、物联网和汽车自动驾驶等产业的大力发展,片式电阻、陶瓷基片、MLCC和陶瓷封装基座等产品的市场需求不断提升,公司陶瓷产品市场空间广阔。

    投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.79、1.18和1.35元。净资产收益率分别为19.3%、23.7%和22.5%,给予买入-A建议。

    风险提示:陶瓷外观件在终端市场需求增长不及预期;陶瓷元件产品景气下滑风险。