非银行金融行业周报:集中度持续提升,强者恒强

券商业绩分化加剧,行业集中度持续提升,强者恒强。在行业整体下滑的环境下,A股上市的Top10券商中仅中信证券、华泰证券和申万宏源实现净利润正增长,大型综合券商优势显著。IFRS9的实施增加券商业绩波动性,投资交易能力对券商业绩敏感度提升。大型综合券商仓位控制能力较强,对冲交易策略丰富,助推业绩表现良好。当前板块1.25XPB,大型综合券商1.16XPB,估值处于历史偏低位置,防御与反弹攻守兼备。券商业务条线强监管环境下,大券商凭借雄厚的资本实力以及强劲的综合实力在业务规模以及资格获批方面均有优势,强者恒强局面延续,行业集中度持续提升。个股方面,持续推荐中信证券、广发证券以及华泰证券。

    险企业绩承压,仅中国平安新业务价值扭亏为正,业绩表现超过预期。受134号文、年初理财产品收益上行、去年同期高基数等因素影响,上半年保费收入承压。在Q1负增长情况下,险企调整产品销售策略,聚焦保障,新单销售以及新业务价值增速均有改善。考虑到险企去年前高后低的销售情况,下半年销售压力缓解,保单销售回暖趋势或将延续。受权益类资产分红减少以及资本市场波动影响,2018H1险企投资收益率下滑。当前四大上市险企2018年P/EV均值0.91倍左右,估值不贵,性价比较高,建议关注板块长期配置价值。个股方面,推荐顺序为:中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。