华泰证券:投行业务逆势增长20.06%,助推业绩表现

1、事件

    公司发布了2018年中期报告。

    2、我们的分析与判断

    1)净利逆势增长5.53%,业绩优于行业平均水平 2018年上半年公司实现营业收入82.16亿元,同比增加1.23%;归母净利润31.59亿元,同比上升5.53%;基本EPS0.44元,同比提升5.53%,ROE(加权平均)3.58%,同比增加0.08个百分点。业绩逆势增长,优于行业平均水平。2018年上半年,证券行业实现营业收入1265.72亿元,同比下降11.92%;净利润328.61亿元,同比下降40.53%。

    2)股票承销规模大幅提升35.08%,推动投行收入同比增长20.06% 2018年上半年公司实现投行业务净收入8.08亿元,同比增长20.06%。公司投行收入逆势增长,表现优于行业。上半年证券行业实现承销保荐与财务顾问收入合计162.02亿元,同比下滑26.72%。股权融资方面,公司上半年完成IPO和增发项目共11家,Wind口径下公司上半年股票主承销金额829.52亿元,同比上升35.08%,行业排名第三;市占率12.22%,同比上升1.94个百分点。债券承销方面,公司上半年发行债券68支,全品种债券主承销金额839.51亿元,同比小幅下滑6.31%,行业排名第7。并购重组方面,公司上半年完成并购重组交易项目8个,完成交易金额704.54亿元,排名行业第1。

    3)江苏银行会计核算方法变更叠加衍生金融工具浮盈推动投资收入逆势上涨 上半年公司投资业务实现收入25.29亿元,同比增长5.11%。其中,投资净收益21.84亿元,同比下滑12.71%;公允价值变动损益3.45亿元,同比增长459.28%。江苏银行会计核算方法的变更以及衍生金融工具浮盈推动投资业务收入逆势上涨。调整江苏银行股权投资会计核算方法增加投资收益3.62亿元,衍生金融工具浮盈增加公允价值变动收益21.3亿元。公司借助人工智能、机器学习等先进算法和技术,依托自主研发的大数据人工智能平台,全面捕捉市场的投资交易机会,开展事件型套利、Alpha对冲、统计套利、股票策略交易等业务,形成了稳定的策略和盈利模式。

    4)经纪业务市占率有所下降,信用业务规模下滑 2018年上半年公司实现经纪业务净收入18.60亿元,同比下滑8.33%。公司股票基金成交量7.65万亿,同比减少2.67%,行业排名第一;股基交易市占率6.65%,同比下降0.26个百分点;佣金率万分之1.96,同比下降0.15个BP。公司坚持以客户为中心,坚定互联网发展战略,应用金融科技升级智能营销服务平台,增强服务体验,提升客户粘性。

    公司上半年实现利息净收入13.10亿元,同比下滑23.93%,主要由于上半年负债规模增长导致利息支出同比增加30.35%,压制利息净收入空间。两融业务方面,上半年公司实现融资融券利息收入21.02亿元,同比增长5.26%;母公司融资融券期末余额为523.21亿元,较年初减少11.04%。股票质押业务方面,公司实现股权质押回购利息收入14.14亿元,同比增长59.06%;期末股票质押回购业务余额772.26亿元,较年初减少15.02%。

    5)资管业务稳健发展,企业ABS发行规模排名第一 2018年上半年,公司实现资产管理业务净收入11.79亿元,同比增加3.51%。根据中国证券投资基金业协会截至2018 年二季度的统计,公司资产管理月均规模人民币9,228.48亿元,较2017年四季度增长17.03%,行业排名第二;主动管理资产月均规模人民币2,266.81亿元,行业排名第四。基金管理方面,截至6月末,南方基金管理资产规模7,786.27亿元,其中公募业务管理资产规模5,011.51亿元;华泰柏瑞管理资产规模1,025.10 亿元,其中公募业务管理资产规模886.17亿元。资产证券化业务方面,上半年企业ABS发行规模370.61 亿元,行业排名第一。

    6)142亿元定增落地,携手阿里加快金融科技布局 2018年8月2日,公司142.08亿元定增落地。阿里与苏宁携手入股华泰证券,未来双方或将进行战略协作,助力公司加快金融科技发展,构建互联网财富管理生态体系,巩固互联网先发优势。

    投资建议

    公司经纪业务稳居行业龙头,互联网效应持续发力,财富管理转型体系化优势显著,142亿定增落地后,增强资本实力,拓展业务空间。我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和估值情况,维持“推荐”评级,2018/2019/2020年EPS 1.01/1.16/1.33元。

    4.

    风险提示 市场波动对业务影响大。