计算机行业2018年半年报业绩综述:业绩符合预期,关注工业互联网、云计算

1)业绩层面。2018年上半年,行业营收及利润情况表现良好,业绩增速情况符合预期。从毛利率及净利率水平看,2018年上半年毛利率和净利率均出现小幅下滑,但整体仍处于合理区间,行业盈利能力良好。从费用情况看,受研发支出加大、人员工资增加等多重因素影响,期间费用率出现小幅波动,但波动幅度较小,整体看行业的期间费用率处于合理区间。从营运及现金流情况看,应收账款周转率有所下降,仍需关注坏账风险。经营性现金流净额与营业收入的比值小幅下降,预计与行业现金回款在全年的时间分布不均有关,现金流表现有待验证。

    2)估值层面。目前,计算机行业(中信)估值(整体法,TTM)为50.5倍,相对于沪深300的估值溢价率为351.05%,估值接近于2014年以来的估值区间底部。目前机构资金持仓占比出现反转迹象,但持仓量依然处于历史低位。虽然行业估值在2016年以来已经明显回调,但考虑到行业并表效应边际递减、业绩承诺不及预期、商誉减值等潜在问题,预计市场对行业的估值预期仍将继续走低,因此行业短期内估值水平仍偏高,仍存回调空间。

    3)投资建议方面。近年来,国家不断推进经济“脱虚向实”,工业互联网相关个股受富士康申报IPO、工业互联网相关政策落地等因素刺激表现较好,我们认为,随着工业互联网解决方案的成熟和推广,产业链相关公司的业绩有望迎来腾飞契机,建议投资者重点关注有关键技术卡位能力的公司。此外,工业和信息化部、国家发展改革委员会印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》和《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》,为企业信息消费和企业上云制定了未来三年具体的发展目标,规模宏大的上云目标将为云计算厂商带来大量订单,对整个云产业链上下游相关厂商的业绩提升带来了机遇。综上,我们看好工业互联网和云计算核心标的的投资机会,股票池推荐:深信服(300454)、恒华科技(300365)、易华录(300212)、浪潮信息(000977)、用友网络(600588)。