宏观策略周报:当谈论通胀时我们在谈什么

摘要

    短期来看,国内的通胀压力有限,而经济下行压力较大,货币政策收紧可能性低,大概率继续微调;

    长期来看,明年之后通胀压力会逐渐显现,目前工业品看不到步入熊市可能,而这两年PPI无法拉动CPI的主要原因就是农产品价格较为低迷,如果未来农产品和工业品价格上涨形成共振,届时货币政策将会有收紧的压力。

    虽然通胀才开始抬头,但市场早已在演绎滞胀逻辑,年初以来股市下跌、债市上涨乏力和商品持续走强就是这种市场预期的体现。主要原因在于:一是通胀数据无法反映民众的实际感受和预期;二是在当前去杠杆和严控房价的目标下,宏观政策面临着和滞胀时期一样的困境。在这种情况下,我们认为下半年大类资产价格走势仍将维持商品>债市>股市的表现。