掌阅科技半年报点评:APP平均MAU持续增长,业务扩张致毛利率下降

事件:

    根据掌阅科技2018年8月28日发布的半年度业绩数据,公司上半年实现营业收入9.37亿元,同比上年同期增长18.20%;实现归属于上市公司股东的净利润7845.71万元,同比上年同期增长15.33%。

    平均MAU持续增长,推出新一代阅读器提升用户体验:

    2018年上半年,公司自有数字阅读平台“掌阅”APP的平均月活跃用户数约1.1亿,相比2017年年报披露的1.04亿,用户规模持续增长,继续保持行业领先地位。公司发布了iReaderT6新一代纯平电子阅读器产品,进一步提升产品品质,着力打造完美阅读体验。

    业务扩张致毛利率下降,费用率提升:

    公司上半年综合毛利率为29.26%,相比去年同期下降3.69个百分点,主要是业务规模扩大及相关成本增加所致;费用率方面,销售费用率为15.30%,相比去年同期提升0.95个百分点,管理费用率为8.49%,相比去年同期提升0.93个百分点,财务费用率为-2.04%,去年同期为-1.14%。

    网络文学用户基数持续增长,行业空间广阔:

    截至2018年6月,网络文学用户规模达到4.06亿人,较去年末增幅超7%;手机网络文学用户规模为3.81亿人,较去年末增幅接近10%,占手机网民的48.3%。我们认为,网络文学行业的增长空间仍然较为广阔,一方面在于用户基数的持续增长,另一方面在于用户付费意愿及付费额的提升。

    行业空间广阔,龙头有望加倍受益,维持“推荐”评级:

    考虑到公司业务扩张致短期业绩增速放缓,我们调整对公司2018-2020年净利润分别为1.48、1.78、2.05的预测,对应的EPS分别为0.37、0.44和0.51元,当前股价对应的2018-2020年PE分别为73、61、53。结合移动阅读行业的市场空间以及公司作为行业龙头的竞争优势,我们认为公司未来业绩具有较大的增长潜力,维持“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济下行拉低行业增速风险,新产品销售量不及预期风险。