潍柴动力:龙头地位稳固,壁垒有望进一步提升

物流行业供需格局调整+环保升级+基建需求,刺激重卡和工程机械需求提升,公司作为上游零部件供应商有望受益。1)2017年新版GB1589实施,平均单车载重量下降约18%,导致现有重卡运力与法规实施之前存在差距,为重卡需求提升提供了增长点;2)2018年3月国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,要求大力淘汰老旧车辆,重点区域采取经济补偿、限制使用、严格超标排放监管等方式,大力推进国三及以下排放标准营运柴油货车提前淘汰更新,加快淘汰采用稀薄燃烧技术和“油改气”的老旧燃气车辆,环保需求一定程度上刺激了重卡的换车需求;3)上半年固定资产投资(不含农户)和房地产投资持续增加,同比增速分别为6.0%和9.7%,基建需求助力工程机械市场持续回暖。因此,物流行业供需格局调整、环保治理,叠加下游基建需求提升,刺激重卡和工程机械销量提升,公司作为上游零部件供应商有望受益。

    市场龙头地位稳固。上半年:1)公司控股子公司陕西重型汽车有限公司销重卡销量市占率12.5%,重卡用变速箱市占率75.2%;2)公司5吨装载机市场销售4.3万台,同比增长40.0%。本公司销售配套5吨装载机发动机3.8万台,同比增长43.7%,增速领先于市场,份额遥遥领先;3)共销售12L、13L发动机11.4万台,同比增长12.9%;发动机产品在重卡市场、5吨装载机市场、11米以上客车市场的优势地位仍然稳固。公司在多领域都维持领先地位,龙头地位稳固。随着发动机行业大排量、高端化产品渗透率的不断提升,公司作为行业龙头,有望凭借客户基础和技术优势,提升产品价值量,从而提升公司净利润率和市占率。

    研发投入持续增加,助力公司壁垒提升。一方面,公司上半年研发投入增加到了28.63亿元(同比+21.26%),研发投入增速高于营收增速;另一方面,控股子公司陕西重型汽车加快推动产品迈向高端,稳居国内行业前列,控股子公司陕西法士特齿轮有限责任公司开展“创新驱动年”活动,强化产品创新研发,在轻量化、新材料等领域取得重要进展。多管齐下,随着研发投入成果化,有助于公司进一步提升技术壁垒。

    投资建议

    预计公司2018-2020年EPS分别为0.981.031.17,对应公司8月29日收盘价7.82元,2018-2020PE分别为7.947.636.68,维持“买入”评级。

    存在风险:重卡行业景气度不及预期,行业政策大幅调整。