新泉股份半年报点评:业绩维持高速增长,Q2略超预期

Q2业绩略超预期,毛利率环比提升,积极控费。上半年实现营收18.53亿元,同比+17%,实现归母净利润1.52亿元,同比+40%。Q2实现营收8.81亿元,同/环比+15.84%/-9.36%,Q2扣非归母净利润0.75亿元,同/环比+50.41%/+1.35%,Q2业绩略超预期,主要源于公司毛利率环比提升,控费效果良好。Q2毛利率为24.38%,同/环比-1.68pct/+2.12pct。Q2期间费用率为13.35%,同/环比-4.93pct/+2.04pct,同比大幅下降,主要源于销售费用率同比-3.63pct(可回收包装物替代纸箱导致包装费下降及运输费下降),管理费用率(管理效率提升)同比-1.95pct。回款质量高,Q2经营活动现金流净额为+2.83亿元,主要源于本期以银行汇款方式回款占比增加,银行承兑汇票方式减少。

    业绩增长来源于乘用车领域。公司大客户主要是上汽、吉利,上汽乘用车自主品牌上半年销量同比+54%,吉利上半年销量同比+44%,增长迅猛。上半年公司乘用车仪表板贡献主要增量,销量同比+16%,营收同比+39%,营收占43%。

    成功发行可转债,募投项目进展顺利。公司成功发行可转债募资4.5亿元,用于常州生产基地扩建项目及长沙生产基地建设项目。常州基地扩建项目已开工建设,长沙基地建设项目正在建设中,项目建成后将增加50万套仪表板总成、50万套门内护板总成、75万套立柱护板总成、45万套保险杠。公司2016、2017年仪表板等大型产品产能利用率为82%、96%,项目投产后将有效解决公司发展产能不足的问题,有效提升公司经营业绩。

    盈利预测及投资建议:维持“谨慎推荐”评级。预计公司2018年、2019年EPS分别为1.48元、1.87元,对应PE分别为13倍、10倍,维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示:客户开拓不及预期;汽车产销不及预期。