三一重工:业绩超出市场预期,资产质量进一步改善

利润表:毛利率稳步提升,期间费用率大幅下降

    毛利率方面,报告期内公司销售毛利率31.64%,较上年同期提升1.78个百分点,挖掘机械毛利率同比提升3.76个百分点。期间费用方面,报告期内销售/管理/财务费用率分别为9.10%/4.51%/0.82%,较上年同期下降0.69/1.51/3.15个百分点。期间费用率大幅下降主要受益于收入增长带来的规模效应、财务费用支出的大幅减少。由于期间费用的有效控制,报告期内销售净利率相应得到大幅提升,由上年同期的6.61%提升至报告期的12.50%。

    资产负债表与现金流量表:运营能力持续改善,现金流继续好转

    资产负债表方面,报告期内公司资产质量进一步提升,经营质量持续改善。报告期内,公司应收账款周转率由上年同期的1.04提升至1.46;存货周转率由上年同期的2.15提升至2.24。目前,公司资产负债率为56.99%,较上年同期下降0.94个百分点,资本结构日趋合理。随着历史包袱的逐步出清,业绩增长高弹性值得期待。现金流量表方面,报告期内公司实现经营活动产生的现金流量净额62.21亿元,同比增长5.55%,现金流继续好转。

    主营业务:各业务收入录得高增长,景气度超年初预期

    报告期内,受益于工程机械行业需求旺盛,公司各分项业务均录得高增长。其中,挖掘机械、混凝土机械、起重机械分别实现营业收入111.60亿元、85.49亿元、41.02亿元,同比增长61.62%、29.36%、78.47%;分别实现毛利率40.76%、23.79%、24.56%,较上年同期增长3.76、1.19、-8.54个百分点,挖掘机械毛利率提升显著。近期政策基调边际改善,下半年基建增速或将提速,以挖机为代表的工程机械行业需求具备韧性。

    维持“推荐”评级

    公司2018年上半年业绩超出市场预期,大幅上调全年盈利预测。预计公司2018年~2020年EPS分别为0.71元、0.90元、1.09元,对应当前股价市盈率分别为12.67倍、10.08倍以及8.28倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

    原材料上涨;汇率波动;海外市场增速低于预期;工程机械需求下降。