爱尔眼科2018年半年报点评报告:业绩再超预期,量价齐升持续验证

公司2018 年上半年实现营业收入37.80 亿元,同比增长45.94%;实现归母净利润5.09 亿元,同比增长40.61%;实现扣非归母净利润5.27 亿, 同比增长44.50%。

    投资要点

    业绩再超预期,量价齐升逻辑持续被验证

    公司2018 年上半年在服务量上实现门诊量274.41 万人次,同比增长21.97%; 手术量28.00 万例,同比增长20.43%,在收入利润上实现营业收入37.80 亿元, 同比增长45.94%,实现归母净利润5.09 亿元,同比增长40.61%,再次超出市场预期。收入增长显著快于量的增长,表明公司业务量价齐升的逻辑仍在持续被验证。主要原因是单价较高的屈光手术收入较上年同期增长84.11%,一方面国内市场全飞秒、ICL 等高端手术占比不断提高,呈现量价齐升的态势,另一方面并购的欧洲ClinicaBaviera.S.A 对屈光手术的贡献。同时,高端晶体和全飞秒术式在白内障领域应用的增长,也导致了该业务的17.13%的收入增长。预计未来随着对海外眼科医院成熟技术的引入,有望继续保持量价齐升的良性成长。

    国际化产学研平台加固科研和人才竞争壁垒

    报告期内,公司发起并主导的全球近视眼大数据多中心研究项目在美国檀香山启动,由在全球范围内遴选出的19 支高水平科研团队,对6 大洲3 大人种的近视眼大数据进行采集与分析。国际化视野的产学研平台除了提升公司科研实力和品牌美誉度以外,也对眼科领域的人才资源形成更为强大的吸引力,高企的竞争壁垒不断拉开与竞争对手的差距。

    前十大门店内生增长强劲,新店增长潜力巨大

    报告期内公司披露的前十大医院近利润增长约为28%,测算未披露的其他医院整体净利润增长约为54%,显示出强大的内生增长动力,不断证明公司的孵化管理能力,大量的新店仍有巨大增长潜力。

    盈利预测及估值

    预计2018-2020 年公司EPS 为0.41、0.55、0.72 元/股,同比增长31.96%、33.26%、31.23%。