华谊兄弟:投资收益减少,影视业务带动扣非业绩增长

投资收益减少,扣非后业绩增长强劲。1)受去年同期确认银汉科技股权转让收益高基数影响,报告期内公司投资收益4,938.51万元,YOY-90.88%,致使公司归母业绩同比下滑;但扣非后的归母净利润为25,218.47万元,YOY151.29%。2)报告期内公司毛利率为54.99%,YOY1.33pct,销售、管理、财务费用率均有所下降,分别为13.35%、12.87%、7.12%,YOY-4.46、-4.66、-1.90pct。

    影视板块回暖,加大内容投入。1)报告期内公司影视娱乐业务实现收入196,228.73万元,YOY94.54%,营收占比达92.47%,毛利率52.38%,YOY8.66pct。2)报告期内《前任3:再见前任》《芳华》票房16.4亿、2.2亿,与《好久不见》《巴霍巴利王2》《栀子花开》三部作品合计贡献收入85,436.53万元;《遇见你真好》《嗨!前任》《快递侠》《奔跑吧2》《机器人争霸1》《王牌对王牌3》等影视综艺作品均在H1上映播出;开业影院累计25家,在建3家。3)报告期内公司在内容投入上继续加强,《狄仁杰之四大天王》及《小偷家族》(发行推广)分别于7、8月上映,有望在Q3贡献收入;此外公司出品的《找到你》《江湖儿女》《鬼吹灯-云南虫谷》等电影有望年内上映,后续以《八佰》《阴阳师》等H计划影片做储备;参与投资《绝密者》《七月与安生》《少女的奇幻日记》《喵喵汪汪有妖怪》等电视剧、网剧作品。

    品牌授权与实景娱乐Q3开园,互联网娱乐收入调整。1)报告期公司品牌授权与实景娱乐业务实现收入14,186.49万元,YOY-28.40%;多个项目顺利推进,电影世界(苏州)已于7.23开园,长沙、南京与郑州的电影小镇也将陆续开园。2)报告期内公司互联网娱乐业务实现收入3,247.55万元,受银汉科技合并范围变动影响,YOY-88.12%。

    投资建议

    预计公司2018-2020EPS分别为0.30/0.37/0.46,对应8月24日收盘价5.67元PE分别为19/15/12,维持增持评级。

    存在风险

    政策变动风险;电影票房不及预期。