传媒行业:民促法送审稿出台首周,部分高教港股通持股不减反增

事件:2018年8月11日司法部发布《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》造成港股教育标的行情走势剧烈波动,我们对港股通教育板块相关数据进行了详细拆分。

    核心观点:

    港股通教育板块受南下资金青睐,民促法送审稿出台前持股数量稳定增加。教育板块持续受到受南下资金的青睐,自7月初至8月8日短期高位以来,港股通教育板块股份数量提升了7100万股,35天提升了5.3%;其中新高教集团以及中教控股港股通持股占比自4月初以来分别提升了8.56/4.7pct,短期内最受南下资金的青睐;此外,进入港股通时间较长的标的枫叶教育、新高教集团、宇华教育的港股通持仓占比均超过10%,我们认为随着港股教育板块的标的数量、标的规模不断成长,有望凭借稳定的成长进一步受到南下资金的关注。

    民促法送审稿出台的影响:K12板块波动大于高教板块,低估值高教标的获增持。8月11日民促法送审稿发布后的首周交易日,港股通教育板块持仓市值减少了40%,持股股份数量减少3000万股。从细分来看,高教板块民生教育、中教控股跌幅较小维持在30%左右,K12板块睿见、枫叶跌幅较大跌幅在40%左右。从股份变动情况来看,高教板块民生、新高教上周股份获得市场增持;K12板块睿见、枫叶股份分别减少712/3347万股,占港股通持股比例的20%以及7%,变动幅度较大,此外,积极布局高教行业的K12标的宇华教育受市场增持1242万股,占港股通持股比例的3.5%。

    投资逻辑:我们认为市场对民促法过于悲观,条例是否实施以及实际影响程度存在不确定性,法条后续仍有修改的可能。我们重申教育是具备长期逻辑的抗周期、现金流好、成长确定性高的行业,随着行业发展的不断成熟,行业内部将出现分化,具备品牌+运营+资金优势的龙头标的将实现强者恒强。关注两条路线:①高教板块民办学校集中度低,进入门槛高,整合提升空间巨大,考虑高教板块受民促法送审稿影响最小,我们看好具备资金实力、整合运营能力强大的高校标的中教控股、新高教集团、希望教育;②K12板块受政策影响,外延并购成长受限,我们认为通过提供优质公平、公开、公允服务的内生成长成长标的以后享有成长空间。

    风险提示:政策风险、学校入学人数低于预期、学校并购整合风险