保险行业:上半年保费收入下滑3.33%,降幅持续收窄

1.事件

    近期,中国银保监披露了2018年1-6月保险行业数据,四大上市险企披露了2018年1-7月保费数据。

    2.我们的分析与判断

    保险行业保费收入持续改善。2018H1保险行业实现原保险保费22369.40亿元,同比下降3.33%,相较2018Q1的11.23%下滑水平,降幅持续收窄。从保费收入结构来看,原保险保费收入下滑主要受寿险保费收入下滑拖累。2018H1寿险业务实现保费收入13361.44亿元,同比下降12.15%;产险业务实现保费收入5441.82亿元,同比增长12.15%;健康险业务实现保费收入3019.45亿元,同比增长15.44%;意外险业务实现保费收入546.69亿元,同比增长18.23%。

    强监管环境下,行业回归保障本源转型效果显现。2018H1保险业提供保险金额3886.28万亿元,同比增长102.32%。尽管上半年保费呈负增长,但同期赔款和给付支出5987.78亿元,同比增长3.50%。经过两年多强监管,行业“回归价值、回归保障”转型成效显著,保险产品结构持续优化,保障属性持续增强。

    保险行业资产规模稳健增长,资产配置结构不断调整。2018H1保险行业总资产17.64万亿元,较年初增长5.35%,净资产1.99万亿元,较年初增长5.69%。随着市场行情与政策环境变化,保险行业资产配置结构不断调整。2018H1保险行业资金运用余额15.69万亿元,较年初增长5.14%。2018H1保险业资产配置比例与2017年末基本一致。截至2018年6月30日,固定收益类资产配置比例48.95%,较2017年末增加1.44个百分点;权益类资产配置比例11.99%,较2017年末减少0.31个百分点;其他类投资比例39.06%,较2017年末下降1.13个百分点。

    四大险企来看,四大上市险企保费收入持续改善。上市险企1-7月累计实现保费收入11289.58亿元,同比增长12.40%,7月单月实现总保费1017.67亿元,同比增长9.73%。单个险企来看,中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险1-7月累计实现保费收入4567.26亿元/3854亿元/2109.21亿元/759.11亿元,同比增长19.48%/4.41%/14.23%/11.02%;中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险7月单月实现总保费487.28亿元/251.97亿元/198.01亿元/80.41亿元,同比增长18.48%/9.83%/-8.06%/12.63%。新单保费来看,平安寿险1-7月实现新单业务收入1143.28亿元,同比减少2.84%,相较年初降幅收窄8.45个百分点。其中个险渠道实现新单保费1019.36亿元,同比下降4.65%,相较年初1降幅收窄7.13个百分点。平安寿险7月单月实现新单业务收入107.8亿元,同比增长19.25%,相较年初降幅改善30.54个百分点。其中个险渠道实现新单保费93.95亿元,同比增长15.24%,相较年初降幅改善27.03个百分点。

    3.投资建议

    现阶段保险行业保费收入持续改善。考虑到去年前高后低的销售情况,下半年销售压力缓解,保单销售回暖趋势或将延续。同时,险企调整产品销售策略,保障类产品发力,有助价值增长。近期长债收益率上行,推动投资收益边际改善。当前四大上市险企2018年P/EV均值0.90倍左右,估值不贵,性价比较高,建议关注板块长期配置价值。个股方面,推荐顺序为:中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

    4.风险提示

    监管力度持续收紧;保单销售不及预期。