天虹股份:上半年扣非归母净利润同比增长25.05%,符合预期

2018年上半年营收同比增长6.02%,扣非归母净利润同比增长25.05%,业绩增速略超预期。报告期内,公司实现营业收入95.23亿,归母净利润4.85亿,同比增加29.52%,扣非归母净利润4.32亿元,超出我们的预期5个百分点。主要系可比店利润的较好增长,亏损店的大幅减亏扭亏,以及新店开店效果的提升。公司可比店营收同比增长2.5%,利润总额增长19.13%。单二季度,营收同比增长1.7%,归母净利润同比增长23.3%,扣非归母净利润增长14.4%。上半年公司新开2家门店(长沙宁乡天虹、上饶余干天虹购物中心)以及1家独立超市(阳江东汇城sp@ce),净增9家便利店,4月份同腾讯达成战略合作,开启智能化探索。

    可比门店营收增速2.44%,可比利润总额增速19.06%,购物中心营收及利润增速超群,分别为9.06%和83.79%。上半年公司4大零售主营业态可比店营收增速大部分为正,百货2.68%、超市1.36%、便利店-5.22%,百货及购物中心利润总额增速喜人,为28.26%及83.79%,超市可比店利润总额下滑8.21%,便利店可比店下滑378.73%(利润同比下滑52万)。

    分品类来看,服装类、化妆精品、家居童用、餐饮娱乐及其他业务的同比营收增速及毛利率同增,贡献主要的边际利润增长。服装类营收同比增速7.51%,毛利率上升1.4pct;化妆精品类营收同比增速0.56%,毛利率上升2.1pct;家居童用类营收同比增速7.92%,毛利率上升2.0pct餐饮娱乐类营收同比增速28.96%,毛利率上升1.8%;其他业务营收同比增速39.57%,毛利率上升5.6%。

    上半年综合毛利率上升1.3pct,销售+管理费用率上升0.47pct,主要为销售人员薪酬支出增长。上半年公司主业毛利率26.60%,上升1.3pct;单二季度主业毛利率27.31%,上升1.98pct。上半年盈利能力提升显著,净利率提升0.92pct,单二季度净利率提升0.77pct。随着公司业态调整规模持续扩大,销售费用、管理费用分别提高7.65%、17.52%,销售、管理费用率分别上升0.28pct和0.19pct;单二季度销售、管理费用率分别上升1.75pct和0.24pct,期间费用率在积极展店和升级转型期有所上升,属于合理状况。

    行业低迷期持续推进业态调整升级、坚持展店,盈利能力持续提升,维持“买入”评级。行业低景气阶段,天虹立足传统优势,率先展开三大转型布局:传统百货转型购物中心,面向体验式发展;深度升级超市业态,进军便利店市场;全渠道数字化经营,线上线下深度融合,成为行业转型领跑者。报告期内公司强化现有优势,弹性复制创新性业态和主题馆/街区,进一步提升门店引流和盈利能力,上半年毛利率、净利率显著提升,提升改造初有成效。维持公司盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为0.76/0.92/1.12元,对应PE仅为15/12/10倍。维持盈利预测,维持“买入”评级。