家电行业7月报:马太效应明显,行业龙头业绩强者恒强

市场回顾:7月上证综指收2876.4点,涨1.02%;沪深300报收3517.7点,涨0.2%;中小板指收6352.5点,跌1.93%;创业板指报收1561.3点,跌2.83%。28个申万一级行业中钢铁、建材、银行涨幅居前三。家电板块7月跌6.2%,居第27位。本月四大家电与家电配件子行业表现继续呈现跷跷板。涨幅为正的为其它视听器材,上涨3.4%;其余子版块均呈现负增长,洗衣机跌幅最大。

    从行业资金流向来看,28个申万一级行业中仅银行、钢铁板块均呈现主力资金正流入。其中家电板块净流出124.4亿元,流出资金持续放大,居第18位,较6月下降16位。个股本月涨幅居前五位:飞科电器(15.7%)、澳柯玛(10.8%)、中新科技(10.1%)、三星新材(8.1%)和海立股份(7.99%)。

    空调:2018年6份,空调产销分别为1600万台和1606.5万台,同比增长分别为13.2%和15.5%。与上年同期比,空调产销有所回升。从销售分布来看,空调出口480万台,同比增长4.6%,内销1121万台,同比增长17.3%。产业在线监测的空调行业总库存是3941万台,按照旺季的平均消费量,大概需要将近5个月的时间来消化,整体水平偏高。18年上半年,在去年同期高基数的情况下,今年依然保持了累计双位数的旺盛增长。产量8791.5万台,同比增长13.1%;销量9070万台,同比增长14.5%;出口维持稳中有进实现3810.5万台,同比增长6%;内销5260万台,同比增长21.6%。

    洗衣机:2018年6月,洗衣机产销分别为458.6万台和456.5万台,同比分别变化2.7%和2.4%。洗衣机渠道库存继续维持低位200多万台。从销售分布来看,洗衣机出口164.4万台,同比下降12%,出口量持续大幅下滑;内销受618大促出货量为292.1万台,同比增长5%。

    滚筒洗衣机方面,6月内销136万台,出口63.5万台,滚筒占比总销量43.7%;1-6月,洗衣机产出2995.7万台,同比增长0.3%;销量3083.5万台,同比增长2.7%;内销2142.7万台,同比增长5.3%;出口960.1万台,同比下降0.7%。

    冰箱:2018年6份,冰箱产销分别为703万台和683万台,同比分别变动为-1.8%和-0.6%。从同比来看,冰箱产销量下跌放缓。从销售分布来看,冰箱出口325万台,同比无变动;内销392万台,同比下降1.1%。库存方面较上年继续维持偏低库存,18年内保持稳定。内销市场主要依赖促销,三四线市场表现较优。1-6月份,产量为3792万台,同比下降2.9%;销量3793.4万台,同比下降2.54%;出口1563万台,同比微涨2%;内销2232万台,下降5.43%。

    彩电:2018年6月,彩电产销分别为1199万台和1170万台,分别同比上涨15.8%和16.6%。

    1-6月行业销量6457万台,同比增长13.6%;产量8485万台,同比增长12.5%;出口3972万台,同比增长21.5%;内销2486万台,同比增长3%。整体由出口提振。

    一般来说下半年为传统出口旺季,8月-10月为出货高峰,不过今年6-8月的体育赛事提前透支了需求,下半年面临较为强劲的回落风险,且Q3面板供应极为紧张,加大了未来出口市场的不确定性。

    投资建议:外销来看,由于家电出口是订单制,价格调整具有一定粘性,近期人民币持续贬值对于家电出口是利好因素。而由美国引发的贸易战目前来看对家电出口影响可控。国内市场,家电行业已经进入到以改善性需求为主要特征的低速成长和整合提升的阶段。以量取胜的盈利模式受房地产调控所导致的新增需求下降影响较大,未来更新需求占比将不断加大,因此家电龙头企业纷纷将视线瞄准高端产品市场,大力提升研发费用占比,通过短期阵痛改善产品结构提高企业毛利率及盈利质量。家电收入端维持稳中有增是大概率事件。白电整体收入增速虽较17年增速所有下降,但仍处长期合理区间。从销量来看除空调继续高速增长外,洗衣机、冰箱行业均有不同程度的下滑,不过我们认为龙头企业影响有限,市场集中度持续提升;黑电受体育赛事大年的有利因素以及面板价格稳中有降的刺激因素下,上半年出口增长明显。高档生活家电如吸尘器(扫地机器人)、破壁机和净水机等快速普及的市场份额也将快速扩大,预计增长幅度在10%-15%。

    风向提示:

    1)行业景气度不及预期。

    2)汇率大幅波动