芒果超媒:走自己的路,驰骜远方

当前是我们关注芒果TV的最佳时点。

    竞争格局上看,视频网站是特殊媒体,芒果TV和BAT属于竞合关系,芒果TV与BAT的发展路径不同,本质是通过综艺节目打造媒体平台的最佳内容形态;内容层面上看,芒果TV暑期档强势开局,《流行花园》、《幻乐之城》等彰显强劲内容力;财务层面上看,中报业绩预告超出市场预期,18年业绩有望延续高增长。

    广告:产品流量提升,价格优势显著,收入增速或达70%-80%。

    18年广告收入有望增长70%-80%,主要受益于:1)以拼多多为代表的互联网企业营销投入持续增长;2)18年丰富的产品内容以及产品流量能力的提升助推广告收入增长;3)同等级内容下芒果TV的硬广价格更具竞争优势;4)芒果用户群体具备更高消费潜力,会员权益放大增强付费吸引力。

    会员:下半年内容集中发力会员数量有望翻番。

    18年下半年重磅内容集中上线,综艺方面《勇敢的世界》累计播放量2亿,下半年还将上线3款芒果自制S级综艺《爸爸去哪儿6》、《电音骑士》、《明星大侦探4》;电视剧方面《流行花园》、《甜蜜暴击》播放表现亮眼,后续还将上线芒果自制剧《火王》、《我的波塞冬》等。同时基于8月芒果粉丝节的会员互动及会员促销也将带动新一波付费浪潮。

    版权:18年综艺分销规模进一步扩大,电视剧版权储备丰富。

    18年芒果上线的迭代综艺中,《向往的生活第二季》、《妈妈是超人第三季》、《变形计之平行世界》均从独播改为双平台播放,单部综艺创收能力提升。版权收入结构由综艺分销向综艺、电视剧双重分销演变,收入结构逐步优化,18年芒果电视剧版权储备丰富,《火王》、《甜蜜暴击》等均为版权分销业务做出贡献。

    盈利预测。

    预计18-20年公司归母净利润为11.61/15.14/18.44亿元,EPS为1.17/1.53/1.87元,对应PE34X/26X/21X。我们认为,芒果TV并不完全等同于爱奇艺等视频网站,内容分销及IPTV业务为平台持续创收,芒果TV理应享受更高的PE溢价,我们持续看好平台的未来发展,给予40倍估值,维持“买入”评级。

    风险提示:1.影视剧及综艺上线表现不达预期;

    2.会员数量发展不及预期。