高能环境半年报点评:业绩及新签订单均翻倍增长,费用管控良好

多个危废公司并表叠加开工及实施项目较多增厚收入:

    公司发布2018年半年度报告,公司2018年半年度实现营收13.78亿元(+59.64%),营收大幅增加的主因是:(1)公司上半年开工及实施项目较多;(2)公司上半年新增贵州宏达、中色东方及山东扬子化工三家危废公司并表。

    毛利率整体向上,费用管控良好,投资收益有所上升:

    公司2018年半年度实现归母净利润1.52亿元(+130.03%),利润增速要高于营收增速,主因是:(1)公司上半年工业环境毛利率提升明显,带动公司整体毛利率(30.93%)同比上升1.86pct;(2)公司上半年期间费用率为15.83%(-3.54pct),其中财务费用同比下降8.21%,主要原因是尽管利息支出同比增加,但跟去年同期的汇兑收益增加及收回部分BT项目资金占用费相比,总体来看财务费用反而有所下降;(3)公司上半年投资收益表现良好(0.15亿元),同比增加25%。

    新签订单翻倍,在手订单充足:

    公司上半年新签订单合计22.92亿元(+124.05%),其中环境修复、城市环境、工业环境新签订单分别为7.92亿元、1.58亿元、13.42亿元,同比增长分别为112.33%、116.44%、132.58%,合计尚可履行订单达到86.03亿元。

    融资渠道畅通,8.4亿元可转债顺利发行,计划发行12亿元绿色公司债券:

    在融资环境偏紧的大背景下,公司融资渠道畅通,公司公开发行8.4亿可转债的方案于2018年1月获证监会发行审核委员会审核通过,并于2018年4月收到证监会核准文件,目前已完成可转债的发行工作。另外,公司已于2018年6月提交了发行总额不超过12亿绿色公司债券的申请,如果能够顺利落地,对公司未来两年的资金需求都有较好的支撑。

    看好土壤修复龙头的发展前景,维持“推荐”评级:

    我们预计公司2018-2020年EPS分为为0.44、0.57(+0.01)和0.74(+0.02)元,对应PE分别为19.6、15.1和11.7倍。我们认为,公司目前在手订单充足,2018年业绩确定性更强,维持“推荐”评级。

    风险提示:垃圾焚烧业务推进不及预期,土壤修复政策推进不及预期。